中国人寿(601628)1H26业绩预喜：预计+215%~235%

7 月14 日，中国人寿公布2026 年半年度业绩预增公告。公司预计1H26 归母净利润约1,289.33~1,371.19 亿元，同比增长215%~235%。我们估算Q2 单季度利润同比大幅增长8.0~8.7 倍。根据公司公告，国寿“取得良好投资业绩”，公司交易科目权益配比高且多配置成长股，二季度科技板块表现强劲，投资向好驱动二季度利润强劲上涨。经过去年下半年的加仓，目前公司股票和基金配置比例处于历史高位，利润对权益市场波动较为敏感，在二季度可以充分享受科技股上涨带来的收益。负债端，考虑到销售节奏变化，上半年NBV 增速或弱于一季度，但仍处于较高水平。考虑到投资表现强劲，NBV 仍有望保持高速增长，我们维持“买入”评级。

    　　投资驱动二季度利润反弹

根据上半年业绩预增公告，公司“取得良好投资业绩”，我们认为投资业绩是公司二季度利润上涨的主要原因。今年一季度，受股市下跌拖累，公司净利润同比下降32%；二季度权益市场明显回暖，尤其科技板块表现强劲，或带动FVTPL 权益资产产生较多浮盈，推动投资业绩和利润显著修复。我们已在报告《中期策略：保险业盈利反弹临近》（6 月4 日）中提示二季度盈利有望反弹，当时二季度尚未走完，此后6 月大盘及科技股进一步上涨。

第二季度上证指数和沪深300 指数分别上涨5.2%和11.9%，或推动公司投资业绩大幅改善。另外，虽然二季度红利板块有所下跌，但是红利股多计入FVOCI 科目，其价格变动并不影响利润。

    　　权益配比或维持高位

从二级权益资产配置看，2025 年末公司FVTPL 股票、FVOCI 股票和基金的配置比例分别为8.1%、3.8%和5.7%，合计达17.6%，处于历史高位。

受政策推动险资入市、股市上涨的影响，我们预计上半年公司二级权益资产配置比例或在高位基础上进一步小幅提升，利润对权益市场波动仍较为敏感。需要指出的是，相关利润变动在较大程度上来自未实现的“浮盈浮亏”，并不意味着保险公司的投资能力在短期内发生同步的大幅变化。另外，去年三季度股市表现强劲形成利润高基数，全年利润正增长仍面临一定压力。

    　　NBV 有望稳步增长

今年一季度公司人身险NBV 同比增长75.5%，领先同业。一季度在需求驱动下保险公司的储蓄险销售火热，全行业人身险公司保费收入同比+7.3%，然而二季度的销售或有所降温。根据国家金融监管总局数据，今年4 月和5月，人身险公司保费收入同比+0.6%/-3.0%，二季度保费增速或有所放缓。

我们认为，国寿上半年新业务价值仍有望增长，但是增速或弱于一季度的表现，主要受到销售节奏变化等因素的影响。我们预测2026 年上半年公司NBV 有望同比增长50%，2026 年全年增长41%。

    　　盈利预测与估值

考虑到股市表现强劲推动投资业绩和利润大幅改善， 我们上调2026/2027/2028 年EPS 预测至RMB5.26/4.18/4.61 （ 调整幅度：

+33%/+1%/+1%）。我们认为负债端有望保持较快增长，2026 年NBV 或同比增长41%。考虑到下半年投资表现具备不确定性，我们维持基于DCF估值法的A/H 股目标价RMB53/HKD32，维持“买入”。

    　　风险提示：NBV 增长不及预期，投资收益波动超预期