同惠电子(920509)2025年报&2026一季报点评：盈利能力持续优化 看好半导体与新能源领域增量

　　投资要点

2026Q1 延续同比增长态势，盈利能力同比持续改善。公司发布2025 年报和2026 一季报，2025 全年实现营收2.32 亿元，同比+19.57%；归母净利润 6903 万元，同比+36.85%；扣非归母净利润 6519 万元，同比+44.76%；销售毛利率 59.51%，同比+3.50pct；销售净利率29.77%，同比+4.05pct。2026 年一季度延续增长态势，实现营收 4413 万元，同比+12.89%；归母净利润 1145 万元，同比+15.40%；扣非归母净利润 1085万元，同比+20.00%。费用端，2025 年销售费用率 9.33%，同比+1.31pct，系营销团队扩张与市场拓展投入增加；管理费用率7.76%，同比-1.14pct；财务费用率-0.27%，同比上升 0.53pct，主要系银行存款利息收入下降；研发费用率13.61%，同比-2.56pct。

元件参数测试为基本盘，微弱信号与系统集成业务增速亮眼。1）2025年元件参数测试仪器营收 1.01 亿元，占总营收的44%，为第一大业务，毛利率 67.46%，维持高位且同比提升 3.71 pct，依托 LCR 数字电桥、阻抗分析仪等核心产品夯实基本盘；2）安规线材测试仪器2025 年营收5088 万元，同比+15%，毛利率45.92%，同比+1.82pct。3）微弱信号检测仪器2025 年营收 4415 万元，同比+29%，毛利率显著提升6.08pct，受益于半导体、新材料领域精密测量需求增长。4）2025 年系统集成测试设备营收 1023 万元，同比大幅增长171.67%，毛利率提升6.56pct，标志公司从仪器制造商向测试解决方案提供商转型初见成效。5）其他：

2025 年电力电子产品小幅波动，其他仪器附件及其他业务保持增长。整体看，公司半导体相关测试与系统集成业务高增，契合功率半导体、第三代半导体、新能源等行业快速发展趋势，产品结构持续优化。

    　　重点布局新兴高附加值产品，半导体与新能源测试打开长期成长空间。

1）产品矩阵持续优化：公司重点发展半导体器件测试、新能源及电池测试等新兴高附加值应用场景，精准覆盖功率半导体企业从研发攻坚到量产质控的测试需求，持续提升产品核心竞争力与市场适配能力，不断丰富高端测试仪器产品矩阵，培育新业绩增长极。2）下游产业持续升级，行业增长动能充足。5G/6G 通信技术持续演进、数据中心高速接口迭代升级、新能源汽车产业规模化普及，以及半导体与人工智能产业深度升级，催生了对高频、高带宽、高精度电子测试测量系统的旺盛需求。

Frost&Sullivan 预计到 2029 年全球市场规模将达到 1,323 亿元，2025-2029CAGR 为6.7%。

盈利预测与投资评级：基本维持公司2026~2027 年归母净利润预测为0.83/1.01 亿元（前值为0.87/1.06 亿元），新增2028 年预测为1.25 亿元，对应最新PE 为65/53/43x，高端仪器进口替代持续推进，公司具备长期成长潜力，维持“买入”评级。