水晶光电(002273)：光通信进展超预期 AI光学成长空间广阔

　　报告摘要

    　　事件：公司发布2026 年一季报：

26Q1 营收17.2 亿，yoy+16.1%，归母2.5 亿，yoy+11.7%，扣非2.3 亿，yoy+9.7%，毛利率29.5%，yoy+1.5pct。

    　　光通信客户与量产节奏超预期，AI 光学成长空间广阔。

公司滤光片&透镜产品以国内客户为主，预计5-7 月量产，其中滤片对接国内头部光模块终端客户；CPO/OCS 等新领域产品主要卡位北美客户；此外公司亦布局MicroLED 透镜阵列等产品。光通信行业单品空间和利润率较消费电子更高，公司预计2030 年消电业务比例降至50%以下，AI 光学成长空间大。

公司设备&技术&团队均有布局，AI 光学领域优势明显。

    　　1）设备：下游需求增长带来行业镀膜设备紧缺，公司为全球头部镀膜设备公司日本光驰的大股东，设备改造&采购优势明显。

    　　2）技术：公司在微纳光学、超精密加工、光电封装等领域积累有望复用至光通信领域。

3）团队&人员：公司市场&研发团队负责人具备光通信领域背景，预计4 月末成立创新事业群，新品研发&落地有望加速。

    　　26Q1 在建工程环比大增，临海预计额外购地支撑第三曲线扩张。

26Q1 公司在建工程17.5 亿，qoq+125.9%，主因生产基地建设与储备。公司滨海基地二期2 幢厂房8 月封顶/年底投产；4.17 公告增资越南6000 万美元用于二期土地与一期厂房；临海基地80 亩已进入预量产，目前在商谈增加200 亩土地采购用于第三曲线业务建设。生产基地建设有望加速新项目落地进程，支撑业绩释放。

    　　北美大客户多款新品陆续落地贡献成长，主业稳健向上。

大客户新机热销提供高Beta，公司强技术Alpha 带动提份额+新品导入增量。1）北美大客户涂覆份额26-28 年有望推动份额持续向上；2）26 年可变光圈结构件和屏下人脸识别元器件两个黑膜新品量产有望贡献增量。未来几年北美大客户多款新品有望陆续落地，带动主业稳健向上。

投资建议：投资建议：预计公司2026-28 年归母净利润为15.2/18.6/23.6 亿元（未充分考虑AI 光学潜在增量），对应PE 估值30.3/24.8/19.5 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：终端需求不及预期；AI 光学不及预期。