亨通光电(600487)2025年报和2026年一季报业绩点评：光通信量价齐升 业绩增长动能强劲

事件：公司发布2025年度报告和2016年一季度报告。2025年公司实现营业收入668.55亿元（同比+11.45%）；归母净利润26.80亿元（同比-3.20%）；扣非归母净利润25.65亿元（同比-0.43%）。2026Q1公司实现营业收入177.91亿元（同比+34.09%），归母净利润11.05亿元（同比+98.53%），扣非净利润11.33亿元（同比+107.68%）

光通信板块的量价齐升，2026Q1业绩迎来强劲拐点：2025年公司归母净利润微降，主要受股份支付费用增加1.50亿元影响，剔除后净利润与去年基本持平。进入2026年，公司业绩迎来强劲反弹，我们认为业绩爆发的核心驱动力来自光通信板块的量价齐升。展望未来，短期看，2026年业绩弹性主要来自光纤供需紧张带来的价格上行与海洋业务订单加速兑现的共振。截至2026Q1，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约220亿元：海洋通信业务相关在手订单金额约70亿元；PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单超3亿美元。中期看，业绩核心驱动将向“高价值光纤放量+深远海海缆升级+海洋通信扩张”切换。与历史上依赖单一光纤周期不同，本轮盈利改善基础更为扎实：一方面，光纤需求已从传统运营商集采拓展至无人机、AI数据中心互联、DCI、算力枢纽、空芯/多芯等高附加值场景，供需结构显著改善；另一方面，受益于“十五五”期间深海科技政策优先级提升，海风高压化升级、国际海缆更新换代等需求持续催化，为海洋工程与海洋通信业务带来中期确定性。

投资建议：公司未来三年利润改善的核心驱动力在于光通信与海洋业务这两项高毛利率业务的结构性扩张，业绩有望迎来快速增长。我们预计公司20262028年整体营业收入分别为892.51亿元、1057.63亿元和1184.54亿元，同比增速分别为33.50%、18.50%和12.00%。归母净利润分别为52.89亿元、68.90亿元和80.66亿元，同比增速分别为97.34%、30.26%和17.07%，EPS分别为2.14元、2.79元和3.27元，对应市盈率分别为24.56倍、18.85倍和16.10倍。维持对公司的“推荐”评级。