中金公司(601995)：各业务线全面复苏

中金公司发布一季报，2026 年Q1 实现营收88.25 亿元，同比增长54.26%；归母净利35.77 亿元，同比增长75.19%，处于业绩预增公告中间区间（预计归母净利33.69-38.80 亿元），符合预期。公司各业务线全面增长，投行表现尤为突出、买方投顾转型深化、国际业务优势强化，维持买入评级。

    　　延续扩表与提杠杆趋势

26Q1 末公司总资产8,698 亿元，较年初增长11%，延续扩表趋势。季度末杠杆率5.37x，较25Q4 末小幅提升0.02x，保持高位。其中金融投资4,544亿元，较年初增长6%；交易性金融资产3,136 亿元，较年初增长6%；其他权益工具投资较年初增长11%至133 亿元；其他债权投资较年初增长7%至1,275 亿元，大类资产配置规模整体扩张。季度末自营权益类证券及其衍生品/净资本48.15%，环比+1.82pct；自营非权益类证券及其衍生品/净资本342.25%，环比+3.88pct，权益与非权益整体投资杠杆均有所抬升。

    　　各业务线同比全面增长

从业务结构看，26Q1 经纪业务净收入20.05 亿元，同比+54%，受益于市场交投活跃度提升，景气度上行明显。投资业务收入41.75 亿元，同比+23%，在总收入中占比约47%，是公司核心的收入来源。投行业务净收入15.45亿元，同比+283%，弹性显著，Q1 境内外资本市场承销活动回暖。资管业务净收入3.97 亿元，同比+29%，保持稳健增长。信用业务由25Q1 的利息净支出状态转为净收入1.08 亿元。综合来看，各业务线收入同比全面改善，利润端归母净利润同比+75%，增速显著高于收入端，反映出较强的经营杠杆效应。

    　　稳步推进买方投顾转型

公司在业内较早施行买方投顾转型，中金财富构建了覆盖不同门槛和需求的“50”系列服务生态，如针对高净值客户的私享专户服务的“中国50”； 起购门槛较低（如千元起购）、惠及大众投资者的公募50 / 微50。在4 月24日举办的晨星2026 年度投资峰会，据中金财富产品与解决方案董事总经理罗钢青，中金财富买方投顾规模超1600 亿元，其中面向1000 万元起投客户的“中国50”产品线规模超1000 亿元，截至2026 年3 月底客户盈利比率为99.8%，客户留存率约70%，追加率约53%。此外，中金财富已推出了“ETF50”服务，以买方投顾重塑ETF 投资逻辑，让ETF 从交易工具转化为配置帮手，让决策具备应对变化的灵活性。

    　　盈利预测与估值

考虑到当前市场景气度保持高位，公司投资业务表现强劲，我们适当上调公司投资业务收入等假设，预计2026-2028 年归母净利润为137/157/171 亿元（较前值分别调增20%/20%/20%），对应EPS 为2.84/3.25/3.54 元，2026 年BPS 为27.64 元。A/H 可比公司2026 年Wind 一致预期PB 估值分别为1.0/0.7x，考虑到公司各业务线全面增长，财富管理转型深化、国际业务优势突出，给予公司A/H 股2026 年1.6/0.9xPB 估值，对应目标价为44.22 元/28.41 港币（前值43.60 元/24.69 港币，对应A/H 股分别1.6/0.8x2026 年PB 估值）。