世纪华通(002602)：期待休闲赛道成为第二增长曲线

世纪华通发布2025 年报及2026 年一季报，公司25 年全年实现营业收入378.98 亿元（yoy+67.55%）；归母净利润56.05 亿元（yoy+362.02%），符合业绩预告区间（ 55.5-69.8 亿）；扣非后归母净利润56.38 亿元（yoy+243.12%），低于业绩预告下沿（区间58.0-63.3 亿）；26Q1 实现营业收入110.10 亿元（yoy+35.2%，qoq+3.1%）；归母净利润20.27 亿元（yoy+50.2%，qoq+62.4%）；扣非后归母净利润19.78 亿元（yoy+46.9%，qoq+47.2%）。公司收入与利润延续高增长态势，主要受益于核心游戏产品流水强劲释放、海外业务持续扩张及经营效率提升。我们看好公司全球化游戏发行能力，维持“买入”评级。

爆款产品周期延续，游戏业务高景气驱动业绩增长26Q1 公司收入同比增长35.2%，归母净利润同比增长50.2%，主因公司SLG 产品持续高增。根据Appark，《Whiteout Survival》于26 年3 月跻身全球移动游戏收入榜单第三名，较2 月排名提升一位，单月收入突破一亿美元；《KingShot》《Tasty Travels》排名第九、第二十九，均较2 月有所上升。我们认为公司《Whiteout Survival》《无尽冬日》等核心产品仍处于成熟放量阶段，后续利润将逐渐释放。凭借强运营能力、持续版本迭代及全球买量体系，我们认为公司爆款产品生命周期有望长于行业平均水平。

    　　游戏储备充足，休闲类产品周期蓄势待发

    　　公司在现有爆款产品持续放量的基础上，后续游戏储备进入密集释放期。

Century Games、点点互动与盛趣游戏三大业务线均具备清晰产品梯队，其中SLG、休闲二合及经典IP 复刻产品形成多品类协同。Century Games 方面，《Truck Star》等新品稳步推进，有望延续多爆款成长路径，25 年末《TastyTravels：Merge Games》已进入休闲二合类游戏前5 名，中国手游出海榜TOP15；点点互动围绕《无尽冬日》《奔奔王国》持续优化长线运营能力，并通过小游戏与iOS 双端联动拓展用户增量；盛趣游戏则依托传奇、龙之谷、彩虹岛等经典IP 矩阵，持续推进多端互通与IP 焕新，并积极探索放置RPG、生存类等轻量化新品方向。

AI 业务转型加速，算力基础设施不断升级

公司持续强化IDC 与AI 算力基础设施协同。截至25 年末，深圳数据中心已实现多行业客户拓展并持续提升上架率，长三角人工智能先进计算中心则作为区域级AI 算力枢纽，规划建设机柜数万个，并已交付上万个机柜。我们认为，随着AI 应用进入规模化落地阶段，高性能算力需求持续上行，公司IDC 资源有望从传统托管业务向AI 算力服务与行业解决方案延伸，提升单位机柜价值量与长期盈利能力。在AI 能力建设方面，公司已形成从底层算力、AI 工具平台到应用场景的完整技术链条，相继推出了ARTI 数字艺术资产管理平台、AI 工具平台、AI 自动化测试平台、AInsight 技术平台等自研 AI 工具平台，大幅缩短内容产出周期。

    　　盈利预测与估值

我们认为公司全球化竞争力突出、休闲类游戏即将成为第二增长曲线，我们调整26-27 年归母净利润预测为90.1/108.1 亿元（前值为86.1/106.4 亿元，上调幅度4.7%/1.7%），并新增28 年归母净利润预测为121.6 亿元。当前可比公司2026 年平均PE 为16.1X（前值为26 年20.5X），考虑公司已进入规模效应释放阶段，给予公司26 年20XPE（前值26 年21X），维持目标价24.52 元。

    　　风险提示：新品上线表现不及预期、买量成本提高、行业政策风险。