联赢激光(688518)2026一季报点评：营收稳健增长 看好公司受益于锂电新BETA

25 年业绩稳健增长，看好后续增速：2025 年公司营收为32.61 亿元，同比+3.55%；其中动力及储能电池营收为21.19 亿元，同比-5.94%，占比64.97%；消费电子营收为7.50 亿元，同比+35.97%，占比22.99%；汽车及五金营收为2.43 亿元，同比+25.05%，占比7.45%；光通讯营收为0.20 亿元，同比-60.89%，占比0.61%；其他营收为0.78 亿元，同比+11.67%，占比2.39%。

归母净利润1.67 亿元，同比+1.05%；扣非归母净利润1.42 亿元，同比+8.74%。2026Q1 公司营收为8.85 亿元，同比+1.74%，环比-12.66%；归母净利润为0.46 亿元，同比-2.08%，环比-22.35%；扣非归母净利润为0.40 亿元，同比-4.32%，环比-26.38%。

低毛利率订单已陆续确收，看好盈利能力加速修复：2025 年公司销售毛利率为28.36%，同比-2.15pct；其中动力及储能电池毛利率为20.82%，同比-4.23pct；消费电子毛利率为47%、同比-0.89pct、光通讯为毛利率52.12%，同比-0.88pct。销售净利率为4.94%，同比-0.12pct；期间费用率为24.60%，同比-0.29pct。2026Q1 公司销售毛利率为26.86%，同比+0.84pct，环比+0.86pct；销售净利率为5.00%，同比-0.19pct，环比-0.76pct。

订单加速落地，现金流显著改善：截至2026Q1 末公司合同负债为24.23 亿元，与2025 年末比+40.17%；存货为31.38 亿元，与2025 年末比+17.24%。

2026Q1 公司经营性现金流为3.26 亿元，同比+666.53%，环比大幅转正，主要系公司报告期内销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加所致，反映出公司回款情况显著改善，订单执行进度加快。

全固态电池装配线成功交付头部客户，有望充分受益于固态电池激光用量提升：公司针对全固态电池生产，全面布局电芯制程配套设备，相关产线现已批量交付行业头部动力电池客户，技术验证顺利推进，未来有望伴随行业产业化落地加速放量。

    　　加速平台化布局，高毛利非锂电订单持续落地，将长期优化公司盈利结构：

2021 年以来公司积极布局高毛利新兴业务，涵盖3C 电池、高精密半导体设备零部件焊接、高低压继电器等，2025 年消费电子等高毛利业务延续高景气，毛利率高达47%，显著高于传统锂电业务的21%。

盈利预测与投资评级:考虑到公司订单验收节奏、固态电池设备放量节奏，我们下调公司2026 年归母净利润为3.3(原值4.5)亿元，基本维持公司2027年归母净利润为6.1 亿元，预计公司2028 年归母净利润为7.6 亿元，当前市值对应2026-2028 年动态PE 分别为28/15/12X，考虑到公司后续固态电池、消费电子等业务有望放量，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游扩产不及预期，新产品研发及验证不及预期。