若羽臣(003010)2026年一季报点评：一季度业绩表现靓丽 期待继续高速成长

　　事件：

若羽臣发布2026 年一季报，26Q1 实现营业收入9.9 亿元，同比增长73.3%，归母净利润0.7 亿元，同比增长163.8%，扣非归母净利润0.7 亿元，同比增长167.4%，利润表现超预期，EPS（基本）为0.23 元。

    　　一季度收入高增长，主要为自有品牌业务和品牌管理业务收入增加贡献；利润增速超过收入主要为毛利率提升明显、幅度超过费用率。

    　　点评：

业务结构变化促毛利率和费用率双双提升，毛利率提升幅度超过费用率毛利率：26Q1 毛利率同比提升10.7PCT 至64.7%，结合25Q1~26Q1 单季度毛利率分别为53.9%/59.2%/61%/62%/64.7%，可见单季毛利率持续环比向上，主要系毛利率较高的自有品牌业务占比提升所贡献。

费用率：期间费用率同比提升6.9PCT 至56.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为53.2%/1.7%/0.9%/1%，分别同比+7.3/-1.2/-0.2/+1.1PCT。销售费用率提升亦与业务结构变化、自有品牌收入占比提升、相应的市场推广费用增加有关；财务费用率提升主要为汇兑损失和利息支出增加。

其他财务指标：1）存货26 年3 月末同比增加95.2%至4.8 亿元，较年初增加3.4%，存货周转天数26Q1 为120 天，同比+40 天。2）应收账款26 年3 月末同比减少8.7%至1.2 亿元，较年初减少22%，26Q1 应收账款周转天数为13 天，同比-14 天。3）资产减值损失26Q1 为5 万元，同比减少92.6%。4）经营活动净现金流26Q1 为-0.3 亿元，同比转为净流出，主要系预付推广费及应收代垫增加所致。

继续期待高速成长，多品牌布局现突破，维持“买入”评级26 年一季度公司业绩保持高速靓丽的增长，同时4 月中旬公司公告完成收购奥伦纳素品牌，对外投资并购迈出重要一步，多品牌布局现突破、高端护肤领域得到补强。我们维持公司26~28 年盈利预测，预计归母净利润分别为4/5.7/7.9 亿元，对应26~28 年EPS 为1.28/1.82/2.55 元，PE 为24/17/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：终端零售持续疲软；行业竞争加剧；费用刚性上升，或者投入效果边际减弱；新品推出效果不及预期，或者未能成功把握市场变化；小品牌推出效果不及预期；投资并购进展或投后整合效果不及预期。