海信家电(000921)2026一季报点评：央空增速明显改善 家空外销短期承压

事件：2026 年4 月28 日公司发布一季度业绩公告，26Q1 公司实现营业收入231 亿元，同比-7%；实现归母净利润10 亿元，同比-8%；扣非归母净利润8.4亿元，同比-17%。26Q1 公司经营活动产生的现金流量净额9 亿元，同比+1334%。

    　　点评：

央空+冰冷洗+三电收入稳健增长，家用空调外销承压：①冰冷洗：洗衣机收入增长约15%，内外销均实现双位数增长。冰冷业务内销实现小个位数增长，外销实现中个位数增长。②家用空调：内销收入高个位数增长，外销受中东战争影响下滑超15%，成为业绩下滑的主要拖累。③海信日立（央空）：整体收入实现高个位数增长，其中内销高个位数增长，外销同比增长超20%，主要原因系热泵产品在海外利好政策等因素作用下实现收入大幅增长。内销方面，公司持续推出高端新品，强化全价值链高效运营，积极拓展新客户，内销增速明显回升。

    　　④三电业务：收入端延续中高个位数增长。

盈利承压，现金流明显改善：26Q1 公司毛利率22%，同比+0.19pct；归母净利率为4%，同比下滑0.05pct。家用空调板块利润明显收缩，是导致整体利润下滑的主因。三电板块净利润5 千万至1 亿元，实现重要的利润贡献。从费用端看， 26Q1 销售/ 管理/ 财务费用率为9.0%/5.6%/0.3% ， 同比分别-0.58/+0.05/+0.30pct，财务费用率大幅上升主要系汇兑损益波动所致。经营性现金流量净额同比+1334%，主要系去年同期低基数所致。公司加强信用发货管控，主动压缩应收账款额度，推动现金流同比改善。

盈利预测、估值与评级：海信家电是A 股最纯正的中央空调标的，央空产品加速渗透海外新兴市场，子公司海信日立降本增效成果显著。考虑到家用空调外销承压，我们下调26-27 年归母净利润预测至34/37 亿元（较前次预测下调16%/19%），新增28 年归母净利润预测为41 亿元，现价对应PE 分别为10、9、8 倍，维持“增持”评级。