金宏气体(688106)：折旧和费用拖累业绩 新疆提氦项目顺利推进

　　事件：公司发布2026 年一季报，报告期内公司实现收入6.63 亿元，同比增长6.53%，归母净利润0.05 亿元，同比下降88.93%，扣非归母净利润0.02 亿元，同比下降92.39%。

2026Q1 业绩承压，折旧和费用有所增加拖累业绩。报告期内公司利润大幅下滑，主要系（1）公司为适应复杂多变的市场，积极开拓市场，报告期内营业收入同比增加6.53%，但前期逆势布局的项目投资逐步完工导致折旧费用增加；（2）较去年同期，公司新增了并购主体，并为匹配综合性气体服务商的战略定位积极引进核心战略人才，导致职工薪酬总额同比有所增加；（3）公司逆势布局，增加资本性支出，导致财务费用较去年同期有所增加；（4）其他收益较去年同期有所下降。报告期内，公司大宗气体占主营业务收入的比例为42.53%、特种气体占比33.79%、现场制气及租金占比15.65%、燃气占比8.03%。2026Q1 公司销售毛利率28.15%，环比下降0.88 pct；销售净利率0.84%，环比下降2 pct。

氦气业务持续推进，新疆BOG 提氦项目预计26Q3 试生产。氦气方面，2025年公司氦气产品销售额超1.5 亿元，占主营业务收入的比例约为6%，受中东冲突影响，卡塔尔能源宣布其位于拉斯拉凡港的工厂遭受袭击，氦气出口受到影响；此外，4 月14 日俄罗斯政府宣布对氦气实施临时出口管制以保障国内市场稳定，向欧亚经济联盟以外地区出口氦气需获得特别许可，受这些因素影响，国内氦气价格明显上涨，据百川盈孚，当前广东氦气瓶装价为2950元/瓶，4 月以来上涨354%，公司零售氦气价格随行就市，新疆BOG 提氦项目按计划稳步推进，预计于2026 年三季度进入试生产阶段，预计项目投产后将进一步拓宽国产氦气供应渠道。现场制气方面，2025 年新中标电子大宗载气项目中，浙江莱宝显示、汕尾信利、芯业时代等已于上年度陆续供气；大型现场制气项目方面，山东睿霖高分子空分项目及营口建发空分项目预计2026 年年底前陆续进入试生产状态。电子大宗载气方面，公司采取新建与存量替换双轮驱动的发展模式，2024 年无锡华润上华项目实现国内首个成熟量产晶圆厂电子大宗气站存量替换，2025 年汕尾信利项目完成第二单存量替代，充分契合半导体供应链自主可控趋势。未来，预计随着经济逐步复苏气体价格触底回升，现场制气项目陆续投运，特种气体新品种逐步放量，将为公司带来新的利润增量。

维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2026-2028 年收入分别为35.71、43.71、50.12 亿元，归母净利润分别为1.90、2.34、2.68 亿元，当前股价对应PE分别为98.5、79.7、69.6 倍，维持“强烈推荐”评级。