炬光科技(688167)：光通信收入高增验证进展顺利 CPO+OCS卡位加速打开成长新周期

　　事件：

4 月28 日，公司发布2025 年度业绩快报公告，2025 年度营收8.80 亿元，同比增长 41.93%，归母净利润-0.38 亿元，较上年同期减亏1.36 亿元;归母扣非净利润-0.74 亿元，较上年同期减亏1.08 亿元。

行业景气度稳中向好，公司业绩与业务结构同步优化当前 5G、AI、物联网产业蓬勃发展，光子技术凭借核心优势成为新一代产业关键支撑技术。据 Mordor Intelligence 预测，2030 年全球光通信市场规模将达到 461 亿美元，增速显著优于光子学元件整体水平；数通市场在 AI 算力需求驱动下，800G、1.6T、3.2T 等高速光通信模块、光路开关（OCS）需求快速提升，同时推动共封装光学（CPO）、近封装光学（NPO）、光输入 / 输出（OIO）等技术路线持续演进，光通信市场有望在未来数年保持高速增长，带动光子学行业整体扩容。在此行业背景下，公司充分受益于行业发展红利，2025年经营业绩表现亮眼：光通信业务实现收入 6,602.54 万元，同比增长 134.49%；公司整体营业收入达 87,999.93 万元，同比增长41.93%，毛利率 35.39%，同比提升 7.34 个百分点。同时公司已布局晶圆级同步结构化光学制备、光刻 - 反应离子蚀刻（RIE）光学制备、晶圆级精密压印光学与堆叠、光学精密模压、光学冷加工及卷对卷（Roll-to-Roll）光学薄膜制备在内的完整工艺体系，筑牢技术底座。业务层面，公司各板块呈现结构性增长、整体运行平稳：传统光学元器件业务保持稳定增长，全年收入约 3.9 亿元，构成公司核心业务基石；汽车市场收入 15,861.55 万元，同比增长 99.86%，增长主要由汽车投影照明应用放量驱动，公司已与欧洲知名 Tier 1 客户深化合作，年内斩获两个 MLA 车载投影项目定点，完成设计并进入样件交付阶段，为后续业绩提供持续增量；消费电子市场收入6,793.61 万元，同比大幅增长 1,028.51%（由于2024 年9 月完成Heptagon 资产收购，按2024 年4 个月收入月均水平推算全年12 个月年化收入后计算同比增长幅度）。

CPO+OCS 双线布局，技术协同与生态拓展持续推进公司聚焦光通信核心赛道，通过战略合作与产业并购深化技术布局，夯实 CPO、OCS 双线发展基础：一方面与美国 BrightView 等企业建立战略合作，获取卷对卷（Roll-to-Roll）光学薄膜制备等关键技术；另一方面通过并购瑞士炬光，与全球知名光通信光芯片及模组制造商达成合作，深度融入全球光通信产业生态。产品端，公司相关产品已广泛应用于光通信模块、CPO、OCS 等领域，核心产品包括可降　　低光信号传输损耗的 V 型槽阵列、提升激光器芯片发射功率利用效率的光纤耦合器和准直器、提高多通道光纤耦合效率的微棱镜透镜阵列，以及可实现激光光束准直与光纤耦合的精密模压非球透镜。在技术研发与市场拓展方面，公司依托瑞士炬光原有国际客户基础，进一步深化与全球头部企业合作，启动多项 NPO、CPO、OIO 相关研发项目，布局多元化技术路线并融入数个全球数通生态体系；同时积极挖掘已实现批量应用的经典可插拔光通信模块市场，全方位把握光通信行业发展机遇。

    　　投资建议：

我们预计公司2026 年~2028 年收入分别为12.36 亿元、18.05 亿元、24.97 亿元，净利润分别为1.36 亿元、2.30 亿元、4.41 亿元。考虑到公司所在半导体行业的发展趋势，且考虑公司在CPO、OCS 领域的提前布局，有望受益于行业出货需求增长，给予27 年PEG 2.4，目标价427.52 元，维持“买入-A”投资评级。