宏和科技(603256)：盈利能力大幅提升 传统业务高端业务共振

营收业绩持续高增，盈利能力大幅提升。2025 年公司实现营业收入11.71 亿元， 同比+40.31% ； 实现归母净利润2.02 亿元， 同比+785.55%；毛利率35.57%，同比+18.20pcts。2026Q1 公司实现营业收入4.42 亿元，同比+79.72%；实现归母净利润1.40 亿元，同比+354.22%；毛利率55.65%。公司普通电子级玻璃纤维布价格同比上涨；高性能特种低介电电子布、低热膨胀系数电子布实现批量生产并交付，附加值较好。营收业绩高增，盈利能力大幅提升。

行业需求高度景气，特种电子布成公司新增长点。2025 年行业整体市场供需形势较前两年明显好转，电子级玻璃纤维纱价格企稳回升，电子布价格随之上调。主要是AI 服务器、算力和高频高速通信网络系统的快速发展推动了大尺寸、高多层和高频高速覆铜板的需求，PCB 及CCL 迭代速度加快，PCB 产品结构层数增加、材料向低介电常数（Low DK）、低热膨胀系数（Low CTE）方向发展。在AI等新兴市场需求的带动下，低介电常数、低热膨胀系数等特种电子布市场需求快速增长，成为公司新利润增长点。

盈利预测和投资评级：宏和科技深耕电子布二十多年，技术积累深厚；公司以“替代高端进口产品，就近服务广大客户”为目标，伴随AI 基建发展需求发展，公司有望提高市占率、充分受益。我们预计公司2026-2028 年营收分别为23.45、31.49、40.47 亿元，同比分别+100%、+34%、+29%，归母净利润分别为6.72、10.98、15.04亿元，同比分别+233%、+63%、+37%，对应PE 分别为160、98、72 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。