锦华新材(920015)：成本优化支撑公司盈利质量改善 半导体清洗材料顺利交付

　　2025 年营收10.32 亿元，同比-16.72%，归母净利润1.95 亿元，同比-7.79%

公司发布2025 年年报，2025 年公司实现营收10.32 亿元，同比下降16.72%，归母净利润1.95 亿元，同比下降7.79%，扣非归母净利润1.91 亿元，同比下降7.44%。

2025Q4 单季度营收2.52 亿元，同比下降6.42%，环比增长19.98%，归母净利润0.42 亿元，同比下降12.81%，环比增长7.11%。短期内公司费用增多，我们下调2026 年盈利预测，维持公司2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为2.39（原2.69）/3.50/4.02 亿元，EPS 分别为1.77/2.58/2.96 元，当前股价对应PE 分别为21.2/14.5/12.6 倍，我们看好公司主业需求的恢复，以及电子级羟胺盐水溶液清洗剂产品的交付，维持“增持”评级。

    　　夯实主业盈利能力持续提升，羟胺盐水溶液入选国家首批次新材料

公司专注于酮肟系列精细化学品研发、生产和销售的企业，主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐和乙醛肟等，广泛应用于建筑建材、能源电力、电子、新能源汽车以及铜和稀土等金属选矿剂等多个领域。2025 年公司整体毛利率为29.98%，同比增长2.04 个百分点，其中羟胺系列产品毛利率44%，同比提升7.55 个百分点。除了继续夯实主业之外，2025 年新增40kt/a 羟胺盐装置，开展集成电路关键材料羟胺水溶液中试并实现规模销售，相关产品入选国家首批次新材料。

    　　募投项目进展顺利，电子级羟胺水溶液已向终端芯片客户交付

公司扩大主业业务规模、加速新产品的量产投放；募投资金建设60kt/a 高端偶联剂项目、500t/a JH-2 中试项目和酮肟产业链智能工厂建设项目。在建项目正在稳步推进当中：60kt/a 高端偶联剂项目已完成项目前期及部分公用配套设施建设；酮肟产业链智能工厂建设项目已完成智能仓库等建设；500 吨/年JH-2 中试项目已完成，相关产品已交付终端芯片客户使用，打破海外厂商对电子级羟胺盐水溶液的垄断。