美迪西(688202)2025年年报及2026年一季报点评：收入稳健利润大幅减亏 新签订单实现强劲增长

公司公告：2025 年，公司实现营业收入11.63 亿元，同比增长12.08%，归母净利润分别为-1.68 亿元，同比减亏49.27%，扣非后归母净利润分别为-1.81 亿元，同比减亏47.90%，此外，2026 年第一季度营业收入为3.65 亿元，同比增长36.52%，归母净利润为0.16 亿元，同比扭亏为盈，扣非后归母净利润分别为0.11 亿元，同比扭亏为盈。

收入稳健利润大幅减亏，新签订单实现强劲增长。公司2025 年收入端实现稳定增长，利润端实现大幅减亏，主要原因是：1）公司持续深化提质增效举措，加快全球化战略布局，充分发挥研发平台资源和优势，实现营业收入同比增长12.08%，其中境外主营业务收入占比提升至 47.15%；2）公司加强成本管理，营业成本同比下降，综合毛利率有所提升，盈利能力稳步改善，推动业绩亏损大幅收窄。此外，2025 年公司新签订单金额为16.10 亿元，同比增长47.01%，其中境外新签订单金额为6.65 亿元，同比增长 59.96%；分业务来看，药物发现与药学研究业务实现新签订单6.80 亿元，同比增长32.93%，临床前研究业务实现新签订单9.30 亿元，同比增长59.35%。

境外业务收入快速增长，境内业务毛利率显著改善。分地区来看，境外业务实现收入5.48 亿元，同比增长39.27%，毛利率为26.37%，较上年同期增加6.46 个百分点，境内业务实现收入6.15 亿元，同比下降4.50%，毛利率为9.30%，较上年同期增加11.36 个百分点。分业务来看，2025 年药物发现与药学研究业务实现收入5.73 亿元，同比增长15.75%，毛利率为14.65%，较上年同期增加18.33 个百分点；临床前研究业务实现收入5.90 亿元，同比增长8.80%，毛利率为19.97%，较上年同期增加4.60 个百分点。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年收入分别为14.42/17.96/22.47亿元，同比增长24.0%/24.5%/25.1%；归母净利润分别为0.63/1.46/2.88 亿元，同比增长137.8%/130.3%/96.8%，维持“增持”评级。