高测股份(688556)：26Q1盈利能力同比改善

高测股份发布一季报，2026Q1 实现营收7.92 亿元（yoy+15.46%、qoq-35.04%），归母净利-5022.79 万元（yoy+32.25%、qoq-222.36%），扣非净利-7338.70 万元（yoy+8.61%）。受光伏行业整体阶段性供需不平衡影响，公司Q1 亏损，但归母净利润同比改善。考虑未来公司光伏设备出海以及机器人等成长性业务推进，公司后续年度利润有望扭亏为盈并实现增长，维持“买入”评级。

    　　26Q1 公司收入、利润与现金流状况同比改善

26Q1 公司收入、利润与现金流状况同比均有改善。受光伏行业影响，产品价格依然承压，但公司发挥“切割设备＋切割耗材＋切割工艺”融合发展及技术闭环优势，实现持续降本增效，收入、归母净利润等指标同比改善。经营活动方面，公司强化回款管理，销售回款增加，经营活动产生的现金流量净额同比改善，26Q1 销售商品、提供劳务收到的现金为9.04 亿元，较25Q1的6.30 亿元同比+43.49%。我们认为随着光伏行业触底复苏，后续公司利润有望逐步改善。

    　　26Q1 毛利率、净利率改善且费用率下降

26Q1 公司毛利率、净利率同比改善，费用率同比下降。26Q1 公司毛利率10.22%，同比+3.33pct，净利率-6.34%，同比+4.47pct。26Q1 公司销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.88%/8.84%/5.3%/1.95% ， 同比各-0.83pct/-1.16pct/-1.39pct/-0.99pct，期间费率合计17.96%，同比-4.37pct。公司持续推进降本增效，我们预计后续公司盈利能力有望进一步改善。

人形机器人腱绳、减速器、磨床等产品持续突破

人形机器人领域，已推出外螺纹磨床及内螺纹磨床样机；灵巧手及相关部位的复合金属腱绳获得订单20 万元。高测股份依托400 万千米/月冷拉钨丝母线产能及可快速迁移的规模化制造体系，迅速建成复合金属腱绳专用产线，具备从小批量试制、中批量验证到大批量稳定交付的能力。4 月28 日，公司发布微信公众号，复合金属腱绳斩获北美客户订单。此外公司配合客户积极推进人形机器人用减速器等产品研发工作。人形机器人有望为公司打开新的收入成长曲线。

    　　盈利预测与估值

我们维持公司26-28 年归母净利润预测为1.76/2.13/3.44 亿元。可比公司26 年iFind 一致预期PE 均值为75 倍，考虑公司光伏设备出海的未来成长性，以及人形机器人领域的突破，应享有一定估值溢价，给予公司26 年87倍PE 估值，上调目标价为18.27 元（前值17.43 元，对应26 年85 倍PE）。