南山铝业(600219)2026年一季报点评：氧化铝价格低迷拖累业绩表现 Q1末价格有所回升

　　事件：公司公告2026 年一季报，实现营收90.67 亿元，同比增长0.95%；归母净利润11.01 亿元，同比下降35.39%；扣非后归母净利润为10.82 亿元，同比下降36.18%。

氧化铝价格低迷拖累公司业绩表现，2026 年3 月份开始价格有所回升。根据公司公告，2026Q1 实现营收90.67 亿元，同比增长0.95%；归母净利润11.01 亿元，同比下降35.39%；扣非后归母净利润为10.82 亿元，同比下降36.18%，业绩下滑的主要原因是氧化铝粉价格持续低位运行，海外氧化铝粉单吨售价同比下降约50%。分产品来看：

1）国内氧化铝：2026 年以来国内氧化铝新增产能持续释放，价格低位运行；进入3 月份，因中东地缘冲突、部分地区限制铝土矿出口传闻等多重因素影响，国内氧化铝价格呈现温和反弹态势。2026Q1 国内氧化铝均价为2599元/吨左右，较去年同期下降约35%。

2）海外氧化铝：2026 年1 月初，受全球供应过剩、铝土矿成本下移、季节性需求平淡等因素影响，海外氧化铝市场价格震荡走弱；进入3 月份，在中东地缘冲突推高海运费与能源成本、部分海外氧化铝厂检修减产带动下，给予海外氧化铝市场价格一定支撑。2026Q1 海外氧化铝市场均价为308 美元/吨左右，较去年同期下降约41%。

3）铝锭：2026 年1 月份，西南地区枯水限产叠加宏观预期向好与节前备货需求，共同推动铝价震荡上行；2 月份受春节假期影响，下游铝加工企业陆续停工放假，市场需求转淡、库存逐步累积，铝价随之回落；进入3 月份，中东地缘冲突引发海外铝厂供应扰动，叠加国内下游全面复工回暖、出口支撑增强，铝价摆脱前期调整态势，呈现大幅冲高走势；然而随着原油大幅上涨，铝价月底回落。2026Q1 铝锭均价为23898 元/吨左右，同比上涨17%。

盈利预测：我们微调2026-2028 年公司EPS 分别为0.43、0.54、0.60 元，PE 分别为13、10、9 倍，维持“买入”评级。