京新药业(002020)：盈利稳步增长 管线破局争先

　　事件描述

2025 年4 月，京新药业（002020）发布2025 年度报告：2025 年全年，公司实现营业收入40.69 亿元（同比-2.14%），归母净利润7.58 亿元（同比+6.46%），扣非后归母净利润7.12亿元（同比+10.06%），经营活动现金流7.81 亿元（同比+7.60%），基本每股收益0.92 元（同比+10.84%）。公司首个1 类创新药京诺宁地达西尼胶囊纳入医保后首年实现销售额1.95亿元，入院数量突破3000 家，创新药商业化能力初步验证。研发管线多点开花，盐酸卡立哌嗪胶囊、盐酸考来维仑片提交NDA 进入上市冲刺，靶向Lp(a)降脂药推进至II 期临床，立项启动15 项、注册申报6 项、注册获批11 项，创新转型动能持续释放。

    　　事件评论

业绩短期承压但盈利质量显著改善，费用管控与结构优化贡献突出。2025 年全年，公司实现营业收入40.69 亿元（同比-2.14%），归母净利润7.58 亿元（同比+6.46%），扣非后归母净利润7.12 亿元（同比+10.06%），经营活动现金流7.81 亿元（同比+7.60%），基本每股收益0.92 元（同比+10.84%）。报告期内，公司产品结构持续优化，主营业务盈利能力稳定增长。经营活动现金流充裕，经营造血能力稳健。

    　　京诺宁医保准入后放量迅猛，创新药商业化能力初步验证。公司首个1 类创新药京诺宁?

地达西尼胶囊于2024 年11 月正式纳入国家医保目录，2025 年实现销售额1.95 亿元，入院数量突破3000 家，学术推广活动超过2000 场次。公司初步构建了专业高效的商业化团队、成熟敏捷的渠道体系及可复制的准入推广模式，标志着公司已完成从"仿创结合"到"创新引领"的关键跨越。

研发管线多点开花，精神神经与心脑血管双轮驱动格局清晰。报告期内，公司立项启动15项、注册申报6 项、注册获批11 项。精神神经领域，盐酸卡立哌嗪胶囊已提交NDA；改良型新药JX2404 于2026 年3 月获得临床批件。心血管代谢领域，盐酸考来维仑片已提交NDA，靶向Lp(a)的新型降脂药已完成I 期临床并推进至中国II 期。消化疾病领域，改良型中药康复新肠溶胶囊已进入III 期临床。

全产业链协同降本增效，制剂外贸与医疗器械国际化并进。公司深化“中间体—原料药—制剂”全产业链协同，强化全链条成本管控与工艺优化。销售模式上，公司构建“院内院外并重、自营与招商协调发展”的多元营销体系，渠道结构优化明显。医疗器械板块深化与GE、飞利浦、西门子、佳能等全球主流医疗设备厂商合作，报告期内入选国家级“重点小巨人”。

盈利预测：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.27 亿元、10.97 亿元和11.17 亿元，对应EPS 分别为0.96 元、1.27 元和1.30 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、销售不及预期风险；

2、新药研发失败风险。

    　　风险提示

    　　1、销售不及预期风险。公司创新药产品商业化仍处于市场导入阶段，若产品推广和销售不及预期，将导致公司收入减少。

2、新药研发失败风险。创新药研发具有投入资金大、周期长、不确定性高等特点，如果公司创新药的临床开发进度不及预期甚至试验失败，将对公司经营造成不利影响。