文灿股份(603348)：业绩受计提减值、损失等影响 在手订单充足

事件：公司发布2025 年及2026Q1 业绩。2025 年，公司收入59 亿元，同比-5%，归母净利润-3.5 亿元，同比-402%；2026 Q1，公司收入13 亿元，同比+3%，环比-16%；归母净利润-0.8 亿元，同比-2167%，环比+77%。

公司利润下滑，主要系受计提减值、损失等影响。2025 年，公司收入同比-5%，其中文灿压铸收入35 亿元，较稳定；百炼铸造收入25 亿元，同比-10%，主要系受欧洲和北美洲汽车市场变动影响。同期公司净利润-3.5 亿元，主要系：（1）百炼铸造布局新的生产线，但量产时间延后，造成收入下滑，同时欧洲及北美地区受战争、贸易关税等影响，成本上行造成经营性亏损；（2）计提固定资产减值准备1.7 亿元；（3）减计递延所得税资产0.8 亿元；（4）子公司天津雄邦发生火灾，确认资产损失0.4 亿元。从业务分部来看，2025 年文灿压铸部分净利润0.1 亿元，百炼铸造（包括相关SPV 公司）净利润-3.6 亿元，如剔除计提资产减值、减计递延所得税资产的会计处理影响后，实现净利润分别为0.9/-1.5 亿元。

量产交付经验深获客户信任，在手订单充足。2025 年，公司坚持走技术、产品路线，储备项目充足：1）车身结构件：大型一体化车身件新定点项目预计主要集中在2026 年陆续开始量产，其他车身结构件获得共六十多款产品定点，两类产品的定点项目全生命周期订单总额预测超57 亿元；2）电机电控领域，获得共三十多款产品定点，预计在2026 年陆续开始量产；3）两轮车领域，新获车身结构件定点，目前已进入量产阶段，开拓了新的客户和产品序列；4）低压铸造领域，获得某客户后副车架项目定点；5）制动系统领域，百炼铸造共获得三十余款卡钳安全件和约三十款制动主缸定点，其中卡钳项目全生命周期订单总额预测超25 亿元。

公司在车身结构件领域具有先发优势。公司车身结构件产品的平均良率均达95%及以上，是率先在大型一体化车身领域获得客户量产项目定点并且完成试模的零部件企业，并在2022 年四季度已实现产品量产和交付，主要客户包括赛力斯、蔚来汽车、理想汽车、江淮汽车等。目前公司拥有9000T 及以上压铸机8 台、7000T 压铸机3 台、6000T 压铸机2 台，为公司一体化车身结构件奠定了领先的技术和生产优势。公司目前在佛山、南通、天津、无锡、重庆、六安、大连、武汉及墨西哥、匈牙利、塞尔维亚、法国等地设有十八个生产基地，完成了全球化生产基地布局，是全球领先的汽车铝合金铸件研发制造企业之一。

盈利预测：考虑到原材料价格上行以及行业竞争加剧，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为0.8/0.9/1.1 亿元，对应PE 分别为75/67/56 倍。