杭叉集团(603298)：高油价加速海外叉车电动化 公司份额有望继续提升

　　核心观点

Q1业绩符合预期，电动化和出海带来增长韧性。公司2026年Q1实现营收49.17亿元，同比增长9.10%；归母净利润4.72亿元，同比增长8.11%，业绩增长符合预期。在行业电动化转型深化、竞争加剧的背累下，公司新能源产品占比提升叠加出海增长持续拉动，实现了收入和利润的隐定增长，反映了公司高端智造和全球化运营水平。

高油价推升海外电动叉车渗透率，国产叉车有望继续提升海外份额。近年来我国叉车出口持续快速增长，根据中国工程机械工业协会数据，2025年中国机动工业车辆总销量达145.18万台，yoy+12.93%，其中出口54.50万台，yoy+13.41%，出口量创历史新高。近期的地缘冲突导致全球油价处于高位，在高油价的驱动下，我们认为全球新能源叉车渗透率将加速提升，2025年中国锂电池叉车出口量24.90万台，中国在锂电产业链上的先发优势正转化为强劲的出口竞争力，我们看好杭叉等头部企业在全球份额的继续提升。

杭叉加强海外布局，份额有望继续提升。截至2025年末，公司已在全球设立20余家海外子公司，与300余家经销商共建全球服务网络，2025年公司海外营收占比提升至43.38%，全年海外销售超12万台，同比增幅超27%。此外，关腱海外产能即将落地，泰国制造基地预计2026年二季度投产，规划年产万台：同时公司成功进入可口可乐、特斯拉等国际头部企业供应链，品牌认可度持续提升。随着本地化运营深化与高端产品推广，我们认为公司在海外的运营管理水平将继续提升，继续看好公司提升海外市场份额。

    　　盈利预测与投资建议

在高油价背景下，我们预计海外叉车的电动化率有望提升。我们看到杭叉集团持续完善海外的布局，Q1也取得较强增长韧性。考虑到汇率和毛利率波动，我们微调成本费用，预测公司2026-2028年归母净利润24.8/27.9/31.1亿元（前值2026/2027年分别为24.94/27.00），参考可比公司估值，给予2026年16.4xPE，对应目标价为31.0元，维持买入评级。

    　　风险提示

宏观经济波动的风险，主要原材料价格波动风险，国际贸易政策及汇率波动的风险，新业务发展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。