思源电气(002028)2026年一季报点评：海外需求高景气延续 出口+网内高压强Α凸显

　　核心观点

公司发布2026 年一季度报告， 2026Q1 实现营业总收入45.69亿元，同比增长41.60%，归母净利润5.5 亿元，同比增长23.17%，业绩实现较快增长。2026 年公司新增合同订单目标为375 亿元（不含税），同比增长30%；2026 年营业收入目标为270 亿元，同比增长25%，预计公司将稳步兑现年度目标，2026Q1 已迈出坚实一步。网内市场得益于电网投资上行，国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4 万亿元，较“十四五”时期增长40%。海外市场需求向好，2026 年以来我国核心一次设备出口持续增长。在海内外电网建设高景气的背景下，预计国内和海外市场将保持较好需求。公司强α属性将持续显现，发展行稳致远。

    　　事件

公司发布2026 年一季度报告，2026Q1 实现营业总收入45.69亿元，同比增长41.60%，归母净利润5.5 亿元，同比增长23.17%；扣非归母净利润4.9 亿元，同比增长12.8%。

    　　简评

    　　2026Q1 业绩较快增长，短期受汇兑波动

    　　1）2026Q1 归母净利润/扣非归母净利润分别为5.5/4.9 亿元，同比增加23.2%/12.8%。

2）整体业绩稳健增长，归母净利润增速较前期略有放缓，预计受汇兑损失以及订单结构低毛利项目等影响。

2026 年经营目标延续稳健上行，已迈出坚实一步1）公司2026 年新增合同订单目标为375 亿元（不含税），同比增长30%，相较于2025 年目标有所提升，预计公司将稳步兑现目标，海外市场将贡献重要增量。

    　　2）公司2026 年营业收入目标为270 亿元，同比增长25%，公司2026Q1 实现较快增长，已迈出坚实一步。

3）多维举措：①巩固并提升国内电网市场份额，深耕发电集团总部及区域发电企业；②积极拓展电源配套及数据中心等新兴细分行业客户。③加速全球化战略落地，强化海外根据地建设。④前瞻布局打造未来引擎。巩固变压器、GIS 等主力产品； 全面突破场站级储能、构网型解决方案及创新FACTS 业务、大力推动中压成套、低压直流元件及锂电/超容产品的系列化等。

    　　风险分析

1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。

2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

    　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。

4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。

    　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。

    　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。