三柏硕(001300)：业绩暂承压 全球扩张与品牌建设提速

　　本报告导读：

    　　内外部影响致使公司业绩暂承压，公司积极推进运营升级，应对市场环境波动。

    　　投资要点：

调整盈利预期 ，维持“中性”评级。考虑公司经营近况，我们调整公司2026-2027 年盈利预期，并新增2028 年盈利预期，预计公司2026-2028 年EPS 为-0.03/0.04/0.11 元（2026-2027 年原0.34/0.40 元）。

估值方面，考虑公司受内外部环境影响仍在亏损状态，故PE 估值法不适用。我们采用PB 估值法，参考行业可比公司情况，给予公司2026 年3XPB，对应目标价11.87 元，维持“中性”评级。

业绩暂承压。2026 年一季度公司实现营业总收入1.55 亿元，同比+11.73%；归母净利润-0.06 亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-0.08 亿元，同比由盈转亏。利润大幅下滑的核心原因：一是美国对华关税政策持续升级，关税成本显著增加；二是公司为应对关税冲击加速海外产能布局，马来西亚工厂建设及北美仓储物流体系完善带来费用前置；三是公允价值变动净收益导致的亏损扩大，对利润形成额外拖累。

产品矩阵完备，代工+品牌双轮驱动。公司三柏硕、海硕健身、得高钢塑及三硕越南四大生产基地协同发力，产品覆盖31 个系列、一千余款产品。形成休闲运动器材+家用健身器材作为基本盘，商用健身器材、康养康复器械、智能健身设备作为新增长极的完整产品矩阵。

公司拥有SKYWALKER、三柏硕和瑜阳等国内外知名度的自有品牌，同时以ODM/OEM 模式为迪卡侬、雷盾等国际巨头提供产品服务，高品质蹦床具备全球差异化竞争优势。

加速全球扩张及运动解决方案提供商升级。公司积极顺应全球制造业格局变化，美国子公司思凯沃克作为海外研发与品牌运营平台，精准把握海外市场需求，承担自主品牌本土化推广职能，为公司全球化战略落地提供有力支撑。越南生产基地顺利建成投产，实现稳定生产与高效交付，2025 年年订单交付及时率100%，有效对冲国际贸易风险，提升全球交付能力与服务效率。公司持续深化与迪卡侬、沃尔玛、亚马逊、雷盾等国际核心客户战略合作，同时加快向轻商用、商用、康养康复、校园体育领域拓展，从单一产品制造商向全场景健康运动解决方案提供商升级。

    　　风险提示：下游需求修复不及预期，市场竞争进一步恶化。