财通证券(601108)首次覆盖报告：立足区位核心优势 科创+财富比翼齐飞

　　本报告导读：

    　　公司深耕浙商浙企的区位优势赋能下，科创业务及财富管理打开长期成长空间，叠加后续明星项目有望贡献超额收益，给予“增持”评级。

    　　投资要点：

投资建议：区 位优势赋能科创+财富比翼齐飞，给予“增持”评级。

暂不考虑超聚变IPO 盈利贡献，预计公司2026-2028 年归母利润分别为31.5、34.8、37.9 亿元，同比分别+20%、10%、9%。公司深耕浙商浙企的区位优势赋能下，科创业务及财富管理打开长期成长空间，叠加后续明星项目有望贡献超额收益，给予1.35x 目标PB，对应目标价11.72 元，给予“增持”评级。

浙江唯一省属券商，综合实力行业中游。1）财通证券是浙江唯一省属券商，综合排名约行业20 名，实际控制人为浙江省财政厅。经营战略上，公司围绕“浙商浙企自己家的券商”定位，争创与浙江经济地位相匹配的省属一流证券公司、行业一流现代投行，充分发挥深耕浙江区位优势、并锚定做优做强发展目标；2）财务经营上，受益市场回暖，公司盈利能力逐步修复，22-25 年归母利润分别15.2、22.5、23.4、26.3 亿元；26Q1 归母利润6.2 亿元/yoy+113.0%，表现优于同业。

立足区位核心优势，科创+财富双轮驱动。1）浙江省2025 年GDP全国第4、居民人均可支配收入连续多年位居全国首位，区域创新能力居全国第4，集聚“专精特新”中小企业超 1.4 万家、“浙江省科技新小龙”企业96 家，为公司发展科创业务及财富管理提供广阔空间；2）以“科创型财通”为引擎，三投联动步入收获期。财通创新和财通资本2019-2025 年合计贡献利润28 亿元，占同期集团利润18%，利润贡献在上市券商中排名居前。前期投入步入收获期，关注超聚变等重点项目IPO 进展；3）财富管理景气度回升，资管+财管特色鲜明。公司旗下财通证券资管公募管理规模稳居券商资管行业前三、财通基金定增业务特色鲜明、经纪业务具备互联网金融优势，有望充分受益居民资产配置迁移历史进程。

    　　催化剂：资本市场提振、科创类企业上市加速