恒力石化(600346)：二季度预告盈利同比大幅增长

　　2Q26 预告盈利33 亿元

    　　公司发布1H26 业绩预告：净利润约72 亿元，扣非净利润53.5亿元；其中2Q26 净利润环比减少6 亿元至33 亿元；扣非净利润环比增加18 亿元至29 亿元。

关注要点

二季度受益于原油价格走高。公司上半年业绩强劲主要受益于炼油产品价差同比明显修复，另有部分库存收益。3 月以来原油大幅上涨推升产品价差：1）PX与石脑油2Q26 价差同比+18%至271 美元/吨，与原油价差同比+31%至636 美元/吨；根据百川数据，PTA加工费同比+140 元/吨、环比+120 元/吨至428 元/吨，公司520 万吨PX产能、1660 万吨PTA产能受益芳烃高景气。；2）烯烃景气度修复，2Q26 国内丙烯市场均价8875 元/吨，与石脑油价差同比环比均明显改善至1261 元/吨；考虑库存周期，近期芳烃价差延续强势，烯烃环比略有收窄，但仍好于冲突前水平。

行业协同带动聚酯价差同比好转。根据百川数据，2Q26 长丝POY价差为2010 元/吨，同比上升233 元/吨，油价上涨推动之外，我们认为主要受益于行业协同效应影响；6 月涤纶长丝产销率已环比恢复9ppt至50%。我们判断随着下游厂商逐步进入夏秋季备货，终端库存快速消耗，下半年聚酯价差或仍有支撑。

人民币原油贸易的灵活性显现。我们认为，考虑到美伊逐步实现和谈，以及全球原油贸易体系中人民币作为结算货币的地位上升，恒力炼化子公司被纳入美国SDN清单对经营的影响总体可控；7 月首周SC原油均价报437 元/桶（64.3 美元/桶），对布油由此前3 月溢价5 美元/桶转为折价7.7 美元/桶，或有利于采购成本的降低。

盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变。当前股价对应2026/27 年11.8x/11.3x P/E。

维持跑赢行业评级和26 元目标价，对应2026/27 年18.1x/17.3xP/E，较当前股价有53%的上行空间。

    　　风险

    　　原油价格大幅波动，产品价差不及预期。