杰普特(688025)：国产激光器龙头 打造稀缺光制造平台

　　报告摘要

    　　激光器及激光/光学智能装备龙头，高成长态势大有可为。

公司是国内首家实现MOPA 脉冲光纤激光器商业化量产的企业，依托激光器核心技术，逐步构建起涵盖激光与光学、测试测量、运动控制与自动化、机器视觉的多技术平台，形成“以激光器为核心、向核心模块与关键设备延伸”的一体化解决方案。目前，公司产品已覆盖激光器（脉冲/连续/固体/超快）、激光/光学智能装备（光谱检测、激光调阻、半导体检测、消费电子、新能源电池加工等）以及光纤器件（MPO 跳线、FAU 等）三大板块。2025 年，公司实现营业收入20.74 亿元，同比增长42.66%，其中激光器收入占比48.85%，智能装备占比35.18%，光纤器件占比提升至6.9%；归母净利润达2.79 亿元，同比增长110.11%。进入2026 年第一季度，公司延续高增长态势，营收6.61 亿元、同比增长92.7%，归母净利润0.98 亿元、同比增长170.98%。

盈利能力持续改善，2026 年第一季度毛利率与净利率分别提升至42.96%和14.62%；期间费用中汇兑损失有所增加，但经营现金流表现强劲，全年经营活动现金流净额达6.04 亿元，同比大增669.04%，回款质量显著改善。股权结构方面，实控人黄治家及其一致行动人合计持股23.54%，控制权稳定；2026 年3 月，公司推出长周期股权激励计划，以2026-2030 年累计营业收入为考核目标，深度绑定核心人才，为长期成长奠定坚实基础。

    　　激光技术全面赋能高端制造，多下游应用驱动产业成长。

激光器位于激光产业链核心，其性能直接决定下游设备的加工与检测能力。激光技术以能量光电子和信息光电子为两大应用方向，正加速替代传统加工方式，并向高功率、短波长、窄脉宽方向持续演进；受中日产业带动，东亚已成为全球最大激光消费市场。

行业经历了从初期打标应用普及、到光纤激光器驱动跨越式升级、再到当前国产替代深化与价格竞争加剧的发展阶段。中国激光设备市场2025 年销售收入达958 亿元、全球占比约58%，激光器市场规模2025 年约1450 亿元。产业链中工业加工与光通信合计占据近七成市场空间，激光技术已深度赋能高端制造、精密微加工及生物医疗等领域。从技术路线看，光纤激光器凭借高效率与光束质量优势持续主导市场（占比约70%），半导体激光器作为核心泵浦源占比提升至20%；其中MOPA 脉冲光纤激光器因脉宽、频率独立可调，在精密加工领域优势突出。下游应用层面，激光切割稳居最大工艺市场（2024 年规模304.3 亿元），激光焊接受新能源车与锂电需求驱动持续渗透（2025 年预计125.3 亿元），激光熔覆加速扩容。新能源领域，锂电激光设备2025 年市场规模有望达220 亿元，光伏激光设备随TOPCon、XBC 等技术迭代需求放量；消费电子方面，3C 精密制造、摄像头模组、VCSEL 及VR/AR 光学检测等场景均对激光技术形成持续拉动。整体看，激光技术已成为现代工业升级与新兴产业发展的关键支撑。

    　　算力浪潮驱动光连接器件升级，高密度互连需求全面爆发。

随着ChatGPT 等大模型应用加速落地，生成式AI 带来海量算力需求，推动全球数据　　中心持续扩容，超大规模数据中心总容量到2030 年有望增长近3 倍。AI 基础设施建设带动以太网交换机与高速光模块强劲需求，LightCounting 预测2026 年以太网光模块市场规模将达189 亿美元、同比增长35%，2030 年有望突破350 亿美元。海外云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌）2025 年合计资本开支预计达3338 亿美元、同比增长50%，国内三大互联网厂商资本开支亦同比大增99.38%，国产算力崛起进一步加速光模块需求释放。技术路径上，光模块正向800G/1.6T 升级，CPO（共封装光学）被视为下一代主流技术，博通、英伟达等巨头推动产业化，预计到2033 年CPO 市场规模达26 亿美元、CAGR 约46%。全光交换OCS 凭借低时延、低功耗优势加速落地，MEMS 方案主导商用，2030 年市场规模有望达40 亿美元。AI 算力驱动光互联升级，高密度光连接需求爆发：MPO/MMC 连接器及FAU（光纤阵列单元）成为数据中心基础设施核心环节。CPO 渗透带动单台交换机光纤通道数量显著提升，FAU 角色从普通无源器件升级为芯片级关键光学接口，其一致性、稳定性要求大幅提高。MPO作为高密度光纤连接的主流方案，已在CPO 版交换机（如Quantum 3400）中实现144 个接口、115.2T 交换能力。全球光纤阵列市场预计2032 年增至2.06 亿美元，CAGR 约10.3%。整体看，AI 算力正重塑光通信产业格局，高密度光连接器件迎来黄金发展期。

    　　研产融合纵深布局，光电协同多维突破。

公司以激光器研发为核心，构建了覆盖激光与光学、测试测量、运动控制与自动化、机器视觉的多技术平台，是国内首家实现MOPA 脉冲光纤激光器商业化量产的企业，并形成了激光器、激光/光学智能装备、光纤器件三大产品体系。MOPA 技术持续向玻璃钻孔、动力电池极片切割、消费级激光雕刻、被动元件调阻等领域延伸，推动国产替代加速。2025 年激光器业务收入10.13 亿元，同比增长44.49%，占总收入48.85%。

公司深度绑定苹果、Meta、英特尔、宁德时代、比亚迪等全球头部客户，并在深圳、新加坡设立双研发中心，2025 年研发投入1.75 亿元，累计知识产权667 项。依托核心激光器优势，公司全面布局锂电（覆盖极片切割、焊接、清洗等全工艺链，推进1000-1500W 超高功率MOPA）、光伏（覆盖PERC/TOPCon/HJT/IBC 晶硅路线及钙钛矿P1-P4 激光划线，为协鑫光电提供百兆瓦级设备）、消费电子（光谱检测、VCSEL检测、MR 眼镜检测、手机摄像头检测等，深度服务苹果供应链）、被动元器件（激光调阻机、电感绕线机、电容测试分选机，子公司厚薄科技发布MLCC 高速测试分选机，效率提升30%）、半导体（发布Jetlit 系列飞秒激光器切入冷加工市场，与雨树光科合作升级硅光晶圆测试系统）等高附加值领域。同时，公司加速光连接业务布局，推出MPO/MMC 及FAU 产品，已交付过亿元订单；战略投资矩阵光电、与云智光联合作开发OCS 相关FAU，构建“MPO+FAU”双核体系；2026 年4 月发布定增预案，拟募资13.83 亿元建设高密度光互联产品生产基地，推动光纤器件业务成为新增长引擎。整体来看，公司以激光器为基石，形成“激光+光通信”双轮驱动，业务横跨新能源、消费电子、半导体、光通信等多元高成长赛道，成长路径清晰，核心竞争力持续强化。

    　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

公司是国内MOPA 脉冲光纤激光器龙头，在光电精密检测及激光加工智能装备领域处于领先地位。以激光器研发为基础，公司打造了激光光学、测试测量、运动控制与机器视觉等技术平台，聚焦“激光光源+核心模块”，在提供标准化产品同时也为重点领域定制进口替代专用设备。此外，受益于数据中心、云计算与AI 需求的旺盛，公司加速光连接布局，推出MPO/MMC 连接器、FAU 等产品并积极扩产。公司在深圳与新加坡设立双研发中心，拥有由全球知名高校博士、硕士组成的核心团队，并与国内外高校及科研机构长期合作，形成多层次产学研协同创新体系，具备长期发展空间。预计2026-2028 年公司净利润分别为4.80 亿元、6.70 亿元、10.00 亿元，对应PE 分别为78、56、37 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：技术升级迭代风险、研发失败风险、技术未能形成产品或实现产业等风险、市场竞争加剧的风险、新业务新产品市场拓展风险、市场或行业政策变化风险、宏观环境风险、研报使用信息不及时的风险等。