中远海能(600026)2026年中报业绩预增点评：Q2业绩同比翻倍 Q3有望继续上行

　　本报告导读：

    　　2026Q2 海峡受阻贸易紊乱运价飙升，公司在营运天损失下从业绩环比增长且同比翻倍。预计 Q3业绩继续上行，全年将创新高。未来合规市场超高景气持续乐观可期。

    　　投资要点：

    　　　　本报告导读：

2026Q2 海峡受阻贸易紊乱运价飙升，公司在营运天损失下从业绩环比增长且同比翻倍。预计 Q3业绩继续上行，全年将创新高。未来合规市场超高景气持续乐观可期。

    　　投资要点：

维持增持。2 026 年 Q2 海峡受阻贸易紊乱油运运价中枢飙升，公司在营运天损失影响下仍实现业绩环比增长且同比翻倍。预计Q3 营运效率恢复高位，业绩有望继续上行，全年业绩将创历史新高。油运高景气持续有望超预期， 维持2026-28 年归母净利预测110/122/128 亿元。维持目标价32.20 元，对应2026 年16 倍PE。

    　　中东冲突前油运已进入“超级牛市”，2026Q2 运价再创历史新高。

2022-2025 年，油运陆续受益俄欧“舍近求远”贸易重构及原油增产利好，产能利用率突破阈值而进入“超级牛市”，即使没有地缘冲突也将高景气持续数年。自2026 年3 月，中东冲突致霍尔木兹海峡受阻，油价飙升贸易紊乱，中东原油出口缩减过半，美湾南美长航线增产但难补需求缺口，战争风险溢价、抢运、区域供需失衡等主导油运运价飙升再创历史新高。26Q2 业绩对应的美湾/西非/中东延布-亚洲航线VLCC TCE 均值高达12-14 万美元/天，较Q1 继续上升。

公司Q2 业绩同比翻倍，预计Q3 有望继续上升。公司快报预计2026上半年归母净利45 亿元，同比增长141%；其中，Q2 归母净利润23亿元，同比翻倍，环比继续增长7%。1）外贸油运：自2 月底霍尔木兹海峡通航受阻，Kpler 数据显示公司8 艘油轮滞留湾内，导致Q2 营运天损失。公司及时调整航线，积极把握高价机会，估算湾外船队周转效率与期租水平高于行业。截至6 月下旬，滞留油轮已全部安全驶出。考虑Q3 运价维持高位，且公司营运效率将恢复高位，盈利有望继续环比上行。2）内贸油运：内贸油运盈利能力相对稳定，但Q2 油价高企与贸易缩减导致经营阶段性略有承压。随着燃油成本回落以及贸易恢复，预计Q3 内贸油运盈利能力将环比改善。

地缘反复不改海峡通行趋势，合规市场超高景气持续乐观可期。美国近期系列行动或旨在迫使伊朗放弃海峡管控诉求，我们认为中期不改海峡恢复正常通行趋势。若未来海峡恢复，油运产能利用率将重回冲突前高位，长锦控盘与补库将进一步锦上添花。补库需求可期，油价恢复期现升水将加速补库，有望进一步提升油运高景气，2026-27 年高盈利确定。若美国解除对伊朗石油制裁，油运合规需求将增长5%，而未来数年20 岁以内船队规模刚性持续，合规市场将有望成就超高景气且可持续数年，将打开估值上升空间。

风险提示。经济波动、地缘形势、制裁与环保措施执行不及预期等2 026 年 Q2 海峡受阻贸易紊乱油运运价中枢飙升，公司在营运天损失影响下仍实现业绩环比增长且同比翻倍。预计Q3 营运效率恢复高位，业绩有望继续上行，全年业绩将创历史新高。油运高景气持续有望超预期， 维持2026-28 年归母净利预测110/122/128 亿元。维持目标价32.20 元，对应2026 年16 倍PE。

    　　中东冲突前油运已进入“超级牛市”，2026Q2 运价再创历史新高。

2022-2025 年，油运陆续受益俄欧“舍近求远”贸易重构及原油增产利好，产能利用率突破阈值而进入“超级牛市”，即使没有地缘冲突也将高景气持续数年。自2026 年3 月，中东冲突致霍尔木兹海峡受阻，油价飙升贸易紊乱，中东原油出口缩减过半，美湾南美长航线增产但难补需求缺口，战争风险溢价、抢运、区域供需失衡等主导油运运价飙升再创历史新高。26Q2 业绩对应的美湾/西非/中东延布-亚洲航线VLCC TCE 均值高达12-14 万美元/天，较Q1 继续上升。

公司Q2 业绩同比翻倍，预计Q3 有望继续上升。公司快报预计2026上半年归母净利45 亿元，同比增长141%；其中，Q2 归母净利润23亿元，同比翻倍，环比继续增长7%。1）外贸油运：自2 月底霍尔木兹海峡通航受阻，Kpler 数据显示公司8 艘油轮滞留湾内，导致Q2 营运天损失。公司及时调整航线，积极把握高价机会，估算湾外船队周转效率与期租水平高于行业。截至6 月下旬，滞留油轮已全部安全驶出。考虑Q3 运价维持高位，且公司营运效率将恢复高位，盈利有望继续环比上行。2）内贸油运：内贸油运盈利能力相对稳定，但Q2 油价高企与贸易缩减导致经营阶段性略有承压。随着燃油成本回落以及贸易恢复，预计Q3 内贸油运盈利能力将环比改善。

地缘反复不改海峡通行趋势，合规市场超高景气持续乐观可期。美国近期系列行动或旨在迫使伊朗放弃海峡管控诉求，我们认为中期不改海峡恢复正常通行趋势。若未来海峡恢复，油运产能利用率将重回冲突前高位，长锦控盘与补库将进一步锦上添花。补库需求可期，油价恢复期现升水将加速补库，有望进一步提升油运高景气，2026-27 年高盈利确定。若美国解除对伊朗石油制裁，油运合规需求将增长5%，而未来数年20 岁以内船队规模刚性持续，合规市场将有望成就超高景气且可持续数年，将打开估值上升空间。

    　　风险提示。经济波动、地缘形势、制裁与环保措施执行不及预期等