工业富联(601138)：AI推动1H26净利润同比预增93%-101%

7 月9 日，工业富联发布2026 年半年度业绩预增公告，公司预计2026H1实现归母净利润234 亿~244 亿元，同比+93%~101%，其中2Q26 或实现归母净利润128 亿~138 亿元（中值约133 亿元），同比+86%~101%，延续1Q 高增长态势，主因云服务商AI 服务器放量、产品结构持续优化。公司上半年合计归母净利润预告区间中值约239 亿元，占我们今年560 亿元全年盈利预测的约43%，盈利进度略超我们此前的预期。我们判断公司作为全球GPU/AI 服务器ODM 核心标的，有望持续受益于AI 基础设施高景气周期，维持目标价93 元及“买入”评级。

云计算量价齐升，上半年AI 服务器营收同比增长超230%根据公司公告，云计算业务方面，2026 年上半年云服务商AI 服务器营业收入同比增长超过230%，AI 相关产品成为公司主营业务的核心增长引擎。公司产品结构持续优化，经营效益同比实现大幅提升，在主要客户的市场份额稳步提升；与大客户联合研发设计的下一代产品进展顺利，公司预计下半年有望逐步进入量产阶段。我们认为，随着GB300/Rubin 系列产品逐步放量，云计算业务ASP 与毛利率结构有望迎来同步改善，公司有望进一步巩固AI基础设施领域的领先优势。

800G 以上交换机出货同比增1.4 倍，高速互联受益算力扩张通讯及移动网络设备方面，公司紧抓AI 算力机遇，依托前沿技术储备及产业链优势积极推进战略布局。随着数据中心高速互联成为保障算力高效释放的关键基础设施，2026 年上半年公司800G 以上数据中心交换机出货量同比增长1.4 倍，整体板块经营稳健，客户需求持续释放。结合25 年年度业绩会披露的CPO 全光交换机样机进入生产、公司指引今年有望出货上万台，我们认为公司通信及移动网络设备业务盈利质量有望得到结构性改善。

H2 展望：Rubin 量产爬坡叠加下一代产品导入展望2026 年下半年至2027 年，我们认为公司有望迎来三重正向催化：1）英伟达Rubin 系列GPU 启动规模量产，单机ASP 及系统级一体化解决方案占比有望显著提升，公司作为核心GB/Rubin AI 服务器ODM 龙头或将充分受益；2）北美超大规模云厂商资本开支保持高景气，2026 年HyperscalerAI Capex 仍有望同比强劲增长，驱动云计算业务延续量价齐升；3）液冷业务有望成为公司自供比例提升最快的领域之一，叠加海外手机大客户折叠屏机型导入与新一代旗舰产品迭代，有望支撑通信及移动网络设备业务韧性。

    　　我们判断公司营收结构将持续优化，全年盈利仍有望实现稳健增长。

盈利预测与估值

考虑到公司是AI 算力基础设施的核心供应商，2026-2027 年AI 服务器新品放量节奏仍具备较强可见度，Rubin 放量与单机价值量提升有望持续支撑公司业绩增长。我们维持2026-2028E 营业收入分别为14803.7/18837.1/21890.3 亿元，预计2026-2028E 归母净利润分别为560.1/674.9/779.6 亿元，同比+58.7%/+20.5%/+15.5%。参考可比公司2026E PE 一致预期平均值32.4x，鉴于行业估值中枢上移，但考虑公司新品仍处于产能爬坡阶段、业绩贡献充分释放尚需时间，我们给予公司2026E 33x PE，维持目标价93元，给予“买入”评级。