闰土股份(002440)：1H26业绩超出我们的预期 染料龙头持续挺价

　　业绩预览

    　　预测1H26 盈利同比增长254.03%-334.19%

公司1H26 预计实现归母净利润5.3-6.5 亿元（YoY+254%-334%），扣非净利润3.8-5 亿元（YoY+185%-275%）。单季度来看，公司2Q26 预计实现归母净利润3.46-4.66 亿元（QoQ+88.5%-153.8%），扣非净利润2.31-3.51 亿元（QoQ+55.6%-136.3%）。公司2Q26 业绩超出我们的预期，主要因为染料价格持续上涨，同时报告期内，通过投资基金持有的投资项目产生的投资收益及公允价值变动收益，对公司本期税前利润的影响金额公司预计为1.5 亿元左右。

    　　关注要点

染料龙头挺价意愿强。根据百川盈孚数据，截至7 月14 日，分散黑市场均价为26 元/公斤，6 月以来已上涨3 元/公斤。我们认为，当前染料行业集中度较高，自备还原物等中间体的染料龙头挺价意愿较强，原料价格高企背景下，产销量或向头部企业集中，我们看好分散、活性染料价格稳步上行，公司盈利持续释放。

下游终端需求韧性较强。尽管1H26 染料及下游印染面临中东冲突等外部环境的冲击，但纺织服装出口等终端需求仍体现出了较强的韧性。根据中国纺织品进出口商会数据，2026 年1-5 月，我国纺织服装累计出口1167.38 亿美元，同比增长0.1%。根据国家统计局数据，2026 年第一季度2036 家规模以上印染企业亏损户数为895 户，亏损面达43.96%，同比小幅收窄0.13 个百分点；亏损企业亏损总额14.39 亿元，同比减少3.19%。

    　　盈利预测与估值

染料价格持续上涨，公司投资收益对业绩助力明显，我们上调2026/2027 年净利润37.5%/30.2%至10.35/11.74 亿元，对应2026/2027 年P/E分别为10.7/9.5 倍。兼顾盈利预测调整与业绩兑现后的估值回落效应，我们维持目标价14.44 元/股，对应2026/2027 年P/E分别为15.7/13.8 倍，较当前股价有45.87%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险