贵州茅台(600519)：飞天茅台年内二次提价 进一步落实市场化机制

公司公告自2026 年7 月18 日零时起，将飞天53%vol500ml 贵州茅台酒（2026）在i 茅台平台零售价由1539 元/瓶调整为1639 元/瓶（提价6.5%）、销售合同价由1269 元/瓶调整为1369 元/瓶（提价7.9%）。

    　　前次飞天提价时间为2026 年3 月31 日，销售合同价由1169 元/瓶调整为1269 元/瓶，自营体系售价由1499 元/瓶调整为1539 元/瓶。

点评与建议：

本次调价为今年第二次调整飞天茅台价格，年内累计提升合同价17.1%，自营平台累计提价9.3%。今日酒价公众号显示近期飞天茅台行情价在1650 元左右波动，本次提价以行情价为参照点，对提升消费者公平购酒机会、回收产品定价权、压缩炒作空间起到帮助，另一方面，也是公司坚定市场化转型、落实“随行就市”的价格动态调整机制的体现。此外，中秋、国庆双节前放量预计有限，本次提价延续淡季挺价操作，将平滑市场价格的大幅波动。

    　　渠道看，i 茅台“向C”作用显著。Q1 在市场化转型的指导下，i 茅台收入约215.5 亿，占直销收入比重提升至73.1%（同比提升47.8 个百分点）。

股东大会透露2026 年前五月i 茅台新增注册用户1667 万人，累计注册用户9615 万人，月活约956 万人，成交订单约713 万笔，显示i 茅台已成为公司迅速触达终端未覆盖客群的重要手段，定价调节能力凸显。传统渠道方面，合同价提升后经销商运营能力挑战加大，对调动积极性、提升终端服务质量起到帮助。

业绩层面，我们预计全年茅台酒总量增长有限，调价常态化下，单价变动和渠道结构调整将对冲淡季需求压力和产品结构变动造成的缺口。维持盈利预测，预计2026-2028 年将分别实现净利润863 亿、901 亿和937亿，分别同比增4.8%、4.5%和4%，EPS 分别为68.91 元、71.98 元和74.83元，当前股价对应PE 分别为18 倍、17 倍和17 倍，维持“区间操作”的投资建议。