国力电子(688103)首次覆盖报告：高性能真空器件龙头 技术领先布局广阔

　　本报告导读：

    　　首次覆盖国力电子，目标价117.61元，给予“增持评级，电子真空器件行业高景气，高性能产品自主可控前景广阔。公司是高性能真空器件龙头，技术领先布局广阔。

    　　投资要点：

首次覆盖国力电子，目标价117.61元，给予“增持”评级。我们预计公司2026~2028年归母净利润为1.57/2.36/3.42亿元，EPS分别为1.65/2.47/3.59元，综合PE及PB估值法，给予公司目标价114.32元，给予“增持”评级。

电子真空器件行业高景气，高性能产品自主可控前景广阔。1）电子真空器件作为国防军事装备和高端装备制造的关键基础器件之一，已在航天航空及军工、半导体、新能源、安检等领域广泛应用。近年来，随着国际形势和经济格局的变化，国防科技工业和高端装备制造水平在国际竞争中的重要地位愈发显著，在产业结构转型升级，数字经济、智能经济、绿色经济等经济模式成为“十四五”规划的重要领域的发展背景下，航空军工行业、半导体产业链、新能源产业、安检等高端设备行业市场需求增速巨大，发展空间不断扩充，同时带动相关产业链的快速发展，对核心基础元器件的需求越来越大、要求也越来越高。2）面临贸易摩擦不断加剧的国际环境，外国企业对我国核心工业采取了一定程度的封锁，关键设备、核心零部件的自主可控需求日益迫切，产业供应链逐渐向国内转移，为我国具备技术储备和规模生产能力的电子元器件生产企业参与国际竞争创造了良好和广阔的发展机遇。

高性能真空器件龙头，技术领先布局广阔。1）公司是进入市场较早的国产军用真空继电器供应商，近年来又陆续开发了军用直流接触器市场，产品型号和应用场景不断扩充，销售收入稳步提高。2）公司是国内半导体设备电子器件发展较早的供应商之一，主要生产用于半导体设备中射频电源的真空电容器及真空继电器。3）公司在大科学装置的一系列氢闸流管元器件上已经完全实现了进口替代，各项指标均已达到国际先进水平。公司目前已经为各大科学装置研发制造了4种类型的P波段大功率速调管且均通过了专家验收，各项技术指标均达到了国际领先水平。

    　　催化剂：红外产品全球民用场景持续扩展。