安孚科技(603031)：布局光刻光源 半导体第二曲线再落子

公司已出资5,500 万元取得华昇迈10%股权，并与华昇迈及双方核心团队设立控股合资公司，聚焦高端半导体装备功能组件及精密零部件。华昇迈重点布局KrF 光刻光源，壁垒高，上市公司半导体第二增长曲线由GPU、光芯片进一步延伸至光刻装备核心环节。

业绩稳定增长。公司2025 年完成安孚能源剩余股权及亚锦科技部分股权收购，对南孚电池的穿透持股比例提升至46.02%，预计2026H1 实现归母净利润1.80-2.10 亿元，同比增长68.94%-97.10%；实现扣非归母净利润1.72-2.06亿元，同比增长67.38%-100.46%，业绩增长主要受益于南孚电池经营稳健及上市公司权益比例提升。

入股华昇迈并控股产业化平台。公司直接持有华昇迈10%股权，并且与华昇迈设立合资公司安孚华昇迈半导体，形成华昇迈技术与上市公司供应链管理和资金的优势互补。合资公司注册资本8000 万元，公司/华昇迈/双方核心团队分别出资4,800/2,400/800 万元并持股60%/30%/10%。合资公司聚焦高端光刻光源，计划建设精密加工中心。公司通过本次投资，将半导体第二增长曲线由GPU、光芯片进一步延伸至光刻装备核心环节。

光刻光源高壁垒，国产替代空间大。光刻光源具备高重复频率特点，涉及光学、激光、脉冲功率电源、气体放电及精密控制等多学科协同，其中248 nmKrF 光源主要用于成熟制程，193 nm ArF、ArFi 为先进光源。光源系统价值量约占光刻设备的15%-20%，光刻光源70%零部件替换周期为6-12 个月，测算国内光刻光源新增与存量替换市场空间约数十亿元/年。目前DUV 光源由Cymer、Gigaphoton 等海外公司主导，华昇迈为国内少数系统级正向设计新增参与者之一。

半导体布局逐步成型。借助上市公司优秀的现金流业务，公司已布局象帝先GPU、易缆微薄膜铌酸锂光芯片及华昇迈光刻光源，覆盖GPU 算力芯片、高速光互联、光刻光源及设备部件的产业布局；投资模式逐步升级为直接持股及控股产业化平台，持续强化第二增长曲线的战略投入与产业协同，未来业绩有潜力。

投资建议：南孚电池持股比例进一步提升，后续海外业务和第二曲线值得持续期待，维持“增持”评级。

    　　风险提示：光源验证及项目建设不及预期，外延投资与并购整合风险，南孚业务增长不及预期、商誉减值等风险。