比亚迪(002594)系列点评四十七：7月出口延续高增 闪充竞争力显著

事件概述：8 月1 日，公司发布7 月产销快报，7 月汽车批发销售419,211 辆，同比+21.8%，环比+3.9%；国内汽车批发销量239,370 辆，同比-9.4%，环比+4.7%；乘用车及皮卡出口批发销量179,841 辆，同比+124.3%，环比+2.8%。

    　　分品牌看，7 月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别350,178 辆、19,196 辆、41,213 辆、485 辆。

7 月批发环比回暖明显 高端化稳步推进。公司7 月乘用车销售41.1 万辆，同比+20.5%，环比+3.5%，环比继续改善，主要受益于出海销量大幅增长叠加内销逐步修复。1-7 月乘用车累计销售218.8 万辆，同比-10.8%。分品牌看，7 月王朝海洋销量35.0 万辆，腾势/仰望/方程豹销量分别1.9/0.05/4.1 万辆，合计6.1 万辆，占比14.5%，相比2025 年7 月的占比7.5%提升明显，高端化持续推进。国内汽车批发销量239,370 辆，环比+4.7%，同比降幅收窄至9.4%，环比持续保持增长，内需静待转正。

出海保持高增长 不断深化海外布局。7 月新能源出口销量18.0 万辆，再创2026年单月新高，同比+124.3%，环比+2.8%；1-7 月累计出口销量96.9 万辆，同比+78.4%。公司海外产能的本地化布局也在加速，巴西、匈牙利等工厂陆续投产后，在中国以外的年产能预计超过80 万辆。此外，比亚迪计划在2027 年4 月前于境外部署6,000 个闪充站，其中欧洲3,000 个，其余覆盖东盟和新兴市场。

出口销量再创佳绩 欧洲、拉美市场表现亮眼。根据MarkLines 数据，6 月比亚迪欧洲乘用车销量37,823 辆，同比+141.6%，1-6 月累计同比+139.1%；其中，德国销量6,259 辆，同比+273.7%。拉美乘用车销量24,353 辆，同比+209.1%，1-6 月累计同比+123.7%；其中，巴西销量20,859 辆，同比+184.8%。澳大利亚乘用车销量16,273 辆，同比+215.2%，1-6 月累计同比+250.0%。海外销量保持高增长，品牌认可度不断提升，品牌建设进一步加速。

闪充车型加速放量 技术优势逐步转化为规模效应。闪充技术产品矩阵不断扩张，包括宋Ultra EV、海狮06 EV 等王朝&海洋网车型及腾势、仰望众多高端车型，闪充技术渗透率不断提升。随着搭载车型进一步丰富，闪充有望成为比亚迪纯电产品的护城河，带动纯电车型销量提升。闪充网络建设方面，截至6 月30 日，比亚迪已在全国累计建成闪充站7,018 座，覆盖325 座城市，补能网络的如期建设将有效缓解车主补能焦虑。

海豹08 上市 强化海洋网高端产品布局。7 月2 日，比亚迪海洋网旗舰轿车海豹08 正式上市，售价19.69 万-23.99 万元，提供插混和纯电版本，纯电续航最高905km，并搭载第二代刀片电池、闪充技术、云辇-A 及后轮转向等配置。我们认为，海豹08 以旗舰轿车定位和高阶技术配置进一步强化海洋网在20 万元级市场的产品竞争力，推动海洋网产品结构持续向上。

投资建议：公司高端化稳步推进，同时全球化程度加深，公司有望依托技术、产品与全球化优势打开中长期成长空间。预计2026-2028 年营收为9,219.4/10,441.0/11,752.3 亿元，归母净利润442.5/530.2/650.9 亿元，EPS 分别为4.85/5.82/7.14 元/股，对应2026 年7 月31 日95.77 元/股收盘价，PE 分　　别为20/16/13 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；原材料成本变化不及预期；国际贸易政策变化不及预期。