海康威视(002415)2026年中报点评：毛利率持续提升 创新业务提供增长动能

事件： 7 月24 日，海康威视发布2026 年半年度报告，上半年营业总收入468.23亿元，同比增长11.97%；归母净利润78.96 亿元，同比增长39.57%。基本每股收益0.862 元/股，同比增长40.16%。毛利率为49.97%，同比增长4.78pct。向全体股东每10 股派发现金红利5.50 元（含税）。其中2026Q2 营业总收入261.07亿元，同比增长12.11%；归母净利润51.15 亿元，同比增长41.34%；毛利率50.67%，同比增长5.26pct。

公司完善供应链体系及优化运营体系，降本增效显著。公司围绕关键物料保障、供应链生态建设等方面，持续优化供应链体系，不断提升供应链保障能力。相关举措有效保障了生产经营平稳运行。同时公司积极推进AI 大模型技术在经营管理活动中的应用，不断提升运营效率和资源配置水平，坚持精细化经营，加强费用管理和运营资产管理，不断提升经营质量与效益。公司上半年营收同比增长11.97%，同期营业成本为234.27 亿元,同比增长2.21%，营业成本控制效果显著，上半年毛利率同比增长4.78pct。同期销售费用为58.22 亿元，同比增长1.98%，营收与利润高增背景下，费用管控效果显著。

创新业务与境内SMBG 业务增长明显：从不同业务毛利率拆分看，公司可分为主业产品及服务、主业建造工程、创新业务，三项业务上半年毛利率分别为53.91%、15.86%、44.35%，分别同比变动+5.39pct，-8.88pct，+6.07pct，创新业务毛利率提升明显，成为公司利润增长第二曲线。从境内境外看，公司上半年境内境外毛利率分别为49.10%、51.47%，分别同比变动+5.12pct、+4.21pct，境内业务毛利率提升明显高于境外业务，境内业务精细化运营效果体现明显。从不同业务看营收，可分为境内主业、境外主业、创新业务，2026H1 营收分别为187.08、129.45、151.70 亿元，分别同比变动+4.98%、+5.84%、+28.93%，整体比例接近4：3：3，创新业务营收增速最快。境内主业可细拆分为公共服务事业群（PBG）、企事业事业群（EBG）、中小企业事业群（SMBG）、及其他主业产品与服务，2026H1 营收分别为58.33、77.33、46.18、5.24 亿元，同比分别变动+4.67%、+3.63%、+13.55%、-27.12%，SMBG 渠道运营效率进一步提升带动业务增长，业务增速为境内主业中增速最快，公司精细化管理改善效果显著。

投资建议：公司依托AI 大模型赋能和AI 产品矩阵扩充有望带动境内主业的企稳回升，叠加境外业务的精细化运营策略和创新业务蓬勃增长或将推动公司迎来业绩拐点。我们预计公司2026-2028 年营收分别为1026、1146、1279 亿元，EPS分别为2.05、2.29、2.57 元/股，2026 年7 月31 日收盘价对应市盈率18X、16X、15X，维持“推荐”评级。