九洲药业(603456)：全方位开拓业务 2026Q2业绩实现环比改善

　　事件：公司发布了2026 年半年度报告，2026H1 公司分别实现营收和归母净利润25.75 亿元和3.87 亿元，分别同比下降10.30%和26.33%。

持续全方位开拓业务，2026Q2 业绩实现环比改善收入端，2026H1 公司实现营收25.75 亿元，同比下降10.30%。其中，CDMO、特色原料药及中间体的营收分别为19.73 亿元、5.15 亿元，分别同比下降13.89%、1.61%。

利润端，2026H1 公司实现归母净利润3.87 亿元，同比下降26.33%。

    　　其中，2026Q1 和2026Q2 公司分别实现归母净利润1.72 亿元和2.15亿元，利润实现环比改善。

践行“做深”大客户和“做广”新兴客户战略，CDMO 业务持续稳健发展：

践行“做深”大客户战略和“做广”新兴客户战略，公司CDMO 业务持续稳健发展。其中，大客户方面，为满足大客户持续增长的订单需求，公司积极推进瑞博苏州新商业化车间建设。除持续服务的商业化项目以外，大客户项目团队获得新项目11 个，后续商业化订单放量可期。新兴客户方面，中国市场方面，公司围绕本土制药企业及生物科技公司的研发和产业化需求，持续加强CDMO 业务拓展，2026H1 公司共引入新客户29 家，新增项目48 个，新签订单107 个；欧美市场方面，公司充分发挥九洲药业（欧洲）和瑞博美国的市场前端作用，加强客户触达、商务拓展和早期项目导入，并依托国内研发及生产平台推动项目转化和落地，2026H1 九洲药业（欧洲）顺利交付8 个项目，瑞博美国研发中心共获得42 个订单，并新增17 家新客户。

    　　持续强化技术储备，推动TIDES 业务快速兴起：

TIDES 业务是公司未来业务发展的重心之一，公司不断加强多肽、偶联药物和小核酸技术储备，推动TIDES 业务快速兴起。目前，TIDES 项目已成功交付56 个，在手订单金额同比增长32%，承接项目包括减重及糖尿病治疗肽、美容肽等类型，涵盖研发、IND、NDA 和注册各阶段。随着核心技术持续强化且订单快速增长，公司TIDES 业务有望持续蓬勃发展。

    　　投资建议：

我们预计公司2026 年-2028 年的归母净利润分别为8.05 亿元、9.28亿元、10.57 亿元，分别同比增长10.2%、15.3%、13.9%；2026 年给予公司当期PE 20 倍，预计公司2026 年EPS 为0.91 元/股，对应6个月目标价为18.2 元/股，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、新兴业务发展不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。