行动教育(605098)：2026H1营收、利润创历史同期新高 中期分红比例维持高位

2026H1 营收利润均创历史同期新高，Q2 延续较快增长。2026H1，公司实现营收4.28 亿元，同比+24.4%；归母净利润1.72 亿元，同比+30.7%；扣非归母净利润1.50 亿元，同比+24.9%，差值主要是计入当期损益的政府补助约1600 万元（去年同期约59 万元）。其中2026Q2 实现营收2.55 亿元/+19.0%，归母净利润1.33 亿元/+29.0%，扣非归母净利润1.13 亿元/+16.0%。H1 营收及扣非前后归母净利润均创下历史同期最优表现，业绩延续较快增长。

H1 销售收款同比增长53%，合同负债储备充裕。2026 年上半年，公司实现销售商品、提供劳务收到的现金5.18 亿元/+53.2%，其中Q2 单季收款2.95 亿元/+27.0%，现金流表现强劲。截至2026 年6 月30 日，公司合同负债为12.48亿元，较年初+5.8%，预收款储备充裕，为后续业绩确认提供支撑。

盈利能力维持优异表现，费用投放效率提升。2026H1 毛利率78.9%/+1.4pct，分析主要受益于高毛利培训业务占比提升及咨询业务人效改善。期间费用率合计39.6%，同比-0.5pct，其中销售费率24.4%/-0.1pct，管理费率12.1%/-0.3pct，研发费率3.1%/-0.1pct，费用控制成效显著。扣非归母净利率35.1%，同比基本持平，盈利能力维持优异表现。

AI 战略落地见效，百校计划稳步推进。此外，公司拟每10 股派发中期股息现金红利12 元（含税），合计拟派现1.43 亿元，半年度分红率达83.0%，继续维持较高股东回报水平，若假设下半年维持每10 股派发现金红利12 元，则全年对应股息率约4.1%。股权激励方面，公司于2026 年6 月3 日召开第五届董事会第十四次会议，审议通过了《2026 年股票期权激励计划（草案）》及其摘要，并于7 月17 日授予计划激励对象股票期权，对应行权价格为58.51元，相关业绩考核目标对应的第1-3 个行权期（2026-2028 年）分别为销售业绩（即销售商品提供劳务收到的现金）达11.40/13.68/16.42 亿元或净利润3.88/4.65/5.58 亿元，对应2026-2028 年CAGR 均为20%。

投资建议：考虑到公司上半年业绩表现良好，新发股权激励也有望激发团队动力，我们维持2026 年归母净利润预测3.9 亿元不变，上调2027-2028 年预测至4.7/5.6 亿元（前次4.5/5.1 亿元），当前市值对应PE 约为18/15/12x，同时考虑到公司重视股东回报，维持“优于大市”评级。展望下半年，若公司排课密度提升优化、百校计划开展良好，全年业绩不排除进一步超额完成股权激励目标可能性，建议持续关注排课及百校计划推进进展。