丽江股份(002033)：26H1业绩高速增长 牦牛坪索道改扩建稳步推进

事件：公司发布2026 年半年报，实现收入4.19 亿元，同比增长10.95%；实现归母净利润1.33 亿元，同比增长40.46%；实现扣非归母净利润1.31 亿元，同比增长36.66%。经测算，单二季度公司实现营业收入2.18 亿元，同比增长1.42%；实现归母净利润0.66 亿元，同比增长10.10%；实现扣非归母净利润0.65 亿元，同比增长5.23%，二季度业绩整体保持稳健。

从费用率看，26H1 公司实现毛利率59.77%，同比增加5.98pp，主要受索道、演艺及酒店等业务盈利能力提升带动；销售费用率3.89%，同比增加0.04pp，整体保持稳定；管理费用率13.12%，同比降低0.97pp，费用管控持续优化；财务费用率0.39%，同比增加0.46pp。

分业务板块看，多元业态共同支撑公司业绩增长。（1）26H1 公司索道运输业务共接待游客324.49万人次，同比增长5.07%，索道运输实现收入2.05 亿元，同比增长9.80%；毛利率87.16%，同比增加4.48pp，牦牛坪索道虽于2026 年3 月4 日起因改扩建停运，但冰川公园索道及云杉坪索道保持正常运营，景区客流韧性较强；（2）酒店服务实现收入0.89 亿元，同比增长13.53%；毛利率21.79%，同比增加12.93pp，盈利能力明显改善；（3）印象演出实现收入0.70 亿元，同比增长10.04%；毛利率55.83%，同比增加5.62pp，演艺业务稳健。

盈利预测和投资建议。公司牦牛坪索道改扩建项目持续推进，新索道预计2028 年投入运营，投运后有望进一步提升景区接待能力和游客体验。近期受异常天气影响，暑期旅游市场短期承压，若8月天气改善，暑期出游需求有望逐步恢复。预计公司2026-2028 年收入分别为9.28、9.95、11.10亿元，同比增速分别为7.8%、7.3%、11.5%；归母净利润分别为2.38、2.53、2.88 亿元，同比增速分别为11.4%、6.5%、13.5%。给予26 年25 倍PE 估值，对应合理价值10.82 元/股，给予“买入”评级。