江河集团(601886)2026半年报点评：2026H1归母净利润同增34.3% 坚持国内深耕和全面出海双轮布局

　　本报告导读：

    　　2026H1 归母净利润同增34.3%，毛利率提升0.7pct。2026H1 建筑装饰板块新签合同同减4.4%，坚持“国内深耕”“全面出海”双轮布局。

    　　投资要点：

维持增持。业绩高于预期，上调预测 2026-2027 年 EPS0.71/0.80(原0.62/0.70)元增速32.6%/12.7%，预测2028 年EPS0.91 元增速12.6%，给予公司2026 年20 倍PE，上调目标价至14.2 元。

2026H1 归母净利润同增34.3%，毛利率提升0.7pct。(1)2026H1 营收108.2 亿元同增15.9%(2026Q1~Q2 同比7.7/22.6%,2025Q1~Q4 同比2.9%/-12.0%/-5.2%/4.4%) 。2026H1 归母净利润4.4 亿元同增34.3%(2026Q1~Q2 同比5.7/56.8%,2025Q1~Q4 同比-20.5%/30.4%/17.3%/-25.4%)；扣非归母净利润4.5 亿元同增34.1%。(2)2026H1 毛利率16.4%(+0.7pct)，期间费用率9.7%(-1.0pct)，归母净利率4.1%(+0.6pct)，加权ROE6.0%(+1.5pct)，资产负债率71.1%(+0.7pct)。(3)2026H1 经营净现金流净流出7.0 亿元(2025 年同期净流出10.3 亿元),其中Q1/Q2 为-5.9/-1.1 亿元(2025Q1~Q4 为-10.8/0.6/3.7/22.1 亿元)。(4)应收账款133.4 亿元同增5.4%，减值损失0.9 亿元(2025 年同期减值损失0.08 亿元)。

2026H1 建筑装饰板块新签合同同减4.4%，在手订单同增7.0%。

(1)2026H1 公司建筑装饰板块新签130.9 亿元，同减4.4%。其中幕墙与光伏建筑新签92.9 亿元同增2.3%；室内装饰与设计新签38.1 亿元同减17.6%。(2)2026H1 境外实现订单约39.77 亿元，其中幕墙境外订单实现30.98 亿元，占幕墙新增订单的33.37%。(3)2026H1 在手订单约382 亿元同增7.0%。

股息率5.7%，坚持“国内深耕”“全面出海”双轮布局。(1)当前股息率5.7%(2026 年8 月12 日收盘价)。(2)拟提议实施2026 年中期现金分红方案，拟向公司全体股东每10 股派发现金红利2.5 元（含税），共计派发现金红利2.83 亿元（含税）。(3)公司坚持“国内深耕”“全面出海”双轮布局，旗下江河幕墙、承达集团、港源装饰等单位齐头并进，斩获颇丰，接连中标一批海内外优质项目，海外涵盖新加坡滨海湾金沙酒店二期、新加坡圣淘沙名胜世界滨海生活区项目、沙特迪里耶皇家歌剧院、越南APEC-S2 多功能场馆、菲律宾香格里拉顶峰公寓等。(4)2026 年上半年公司产品供货订单新增3.3 亿元同增133%。公司将持续加大平台化业务的拓展力度，依托该模式打开公司全球市场边界。