宇通重工(600817)：新能源放量驱动毛利率跃升

宇通重工发布半年报，2026 年H1 实现营收14.99 亿元（yoy-9.72%），归母净利1.03 亿元（yoy-13.10%，剔除傲蓝得和绿源餐厨两家公司控股权转让影响后yoy+44.51%），扣非净利8340.54 万元（yoy+18.59%）。其中Q2 实现营收8.48 亿元（yoy-11.03%，qoq+30.23%），归母净利5853.64万元（yoy-12.84%，qoq+31.21%），归母净利符合华泰预测区间（0.55~0.90亿元）。公司26H1 毛利率23.16%（yoy+3.87pp），新能源环卫设备与新能源矿用装备放量驱动盈利结构持续优化。公司公告2026 年中期分红方案（每10 股派1 元，分红率51.6%）及第二期限制性股票激励计划（241 万股、授予价4.73 元/股、51 人）。维持“增持”评级。

环卫设备：行业新能源渗透率加速，公司量利齐升、市占率回升2026H1 全国环卫设备上险43,048 台（yoy+9.8%），行业延续回暖；新能源上险11,874 台（yoy+90.0%），渗透率27.6%（yoy+11.7pp），采购新能源车辆的城市增至214 个（同比+43 个），三线以下城市渗透率由11.6%升至22.0%，需求下沉趋势明确。2026H1 公司环卫设备收入6.13 亿元，销量1,581 台（yoy+22.84%），其中新能源销量yoy+15.73%；按上险口径估算公司市占率约3.7%（2025H1 约3.3%），在2025 年战略控量后重回份额提升通道。公司推出18t 纯电洗扫、25t 纯电清洗等新一代保洁产品及18t 静音版洗扫车，“底盘+上装”一体化壁垒持续兑现为产品结构溢价。

矿用装备：纯电持续放量，产品矩阵与海外版图双扩容2026H1 矿用装备收入6.67 亿元（yoy+10.23%），占总营收约45%，纯电销量yoy+18.95%。全系产品升级至第三代，推出136E/145E 大电量纯电、140HE 混动、136RE 增程及130D/140D 燃油产品，覆盖煤矿、砂石骨料矿、金属矿多工况。国内，公司已在超过300 个矿区批量运营或试运营，累计运营里程超1 亿公里；海外，公司在泰国、印尼、阿联酋、智利、几内亚、蒙古等多个国家和地区达成项目落地。新能源旋挖钻销量同比提升，506HE 机型实现深桩入岩作业，纯电动港口轮胎起重机上市即获市场突破。

    　　经营现金流大幅转正，中期高比例分红延续

2026H1 公司经营现金流净额4.08 亿元（上年同期-0.16 亿元），客户回款向好，应收账款较年初下降32.24%；期末资产负债率33.66%（较期初-1.33pp），持续保持有息负债为零，资金储备充足。公司拟中期每10 股派现1 元（含税），合计5,320.67 万元，占归母净利的51.58%。母公司报表期末可供分配利润8,096.87 万元，本次中期分红已占用约66%，全年高分红的持续性有赖于下半年子公司利润上缴。

    　　微调盈利预测，目标价13.80 元/股

我们预计公司26-28 年归母净利润为3.20/3.55/3.76 亿元（较前值分别调整-0.18%/-0.29%/-0.38%， 三年复合增速为6.68% ） ， 对应EPS 为0.60/0.67/0.71 元。可比公司26 年预期PE 均值为23 倍，给予公司26 年23 倍PE，目标价13.80 元（前值14.40 元，对应26 年24 倍PE）。