春风动力(603129)：各品类高增 新品打开成长空间

　　核心观点

公司发布2026 年半年度报告，Q2 收入实现高增，业绩稳健增长，主要系全地形车量价齐升，摩托车内外销均实现增长，以及电动两轮车维持高增，但关税、汇率、研发投入、社保补缴等因素导致盈利水平短期承压。展望下半年，随着全地形车、摩托车、两轮车需求改善以及各品类新品上市，叠加外部因素影响减小，公司销售规模有望继续高增，利润率企稳回升。

    　　事件

2026 年8 月17 日，春风动力发布2026 年半年度报告。

    　　公司2026H1 实现营收133.86 亿元（YOY+35.82%），归母净利润10.65 亿元（YOY+6.26%），净利率为7.95%（YOY-2.21pct）。

其中，Q2 实现营收80.27 亿元（YOY+43.22%），归母净利润6.42亿元（YOY+9.41%），净利率为8.00%（YOY-2.47pct）。

    　　风险分析

1）海外需求不及预期：两轮车和四轮车海外销售占比持续扩大，其中两轮车出口主要以亚非拉等新兴市场为主，四轮车出口主要以欧美等成熟市场为主，受海外需求影响较大，如果海外面临经济下行或通胀加剧等情况，中国摩托车企业的境外销售将受到冲击。

2）运费及汇率波动风险：中国摩托车企业外销收入占比整体提升，因此受运价和汇率影响较大。首先，如果运价大幅提升，既会增加产品运输成本，从而对毛利率造成负面影响，又会对出口形成阻力，从而影响公司整体经营。其次，汇率长期波动会影响外贸企业的价格策略和经营战略，美元汇率短期波动较大，当前美元兑人民币即期汇率为6.7 左右。

3）贸易摩擦及加征关税风险：由于近几年中国企业在ATV 领域的市占率快速提升，抢占北美和日本品牌的市场份额，当前出口到美国的ATV 被加征关税，如果后续在UTV 领域也抢占市场份额，并且贸易摩擦进一步加剧，或关税政策进一步收紧，将影响中国企业的竞争力和利润率。