博力威(688345)2026年中报点评：电摩旺销 Q2收入业绩快速增长

　　公司2Q26 收入、业绩继续保持高速增长，主要是轻型车用业务拉动，受益下游电摩下游高景气以及电助力自行车需求回暖。海外电摩加速放量，公司有望持续兑现。

    　　投资要点：

维持“增持”评级,上调目标价至 73.75元。公司产品覆盖Ebike、电摩、储能、消费类电池等多个领域，2025 年Ebike 下游去库存结束，需求回暖，同时受益国内外电动摩托车的需求爆发，公司经营走出低谷期，收入业绩快速增长，我们预计公司2026-2028 年EPS为1.55、2.95、4.66 元。考虑公司电摩订单2026 年下半年订单加速释放，收入业绩将再加速成长，参考可比公司2027 年平均PE 为18.3 倍，公司抓住下游多个新兴赛道机遇，公司享受一定的估值溢价，给予公司2027 年25 倍PE，上调目标价至73.75 元（原为67.85元），维持“增持”评级。

电摩放量带动收入业绩高速增长，2Q26 收入创季度新高。公司发布2026 年中报，1-6 月实现收入17.6 亿元，同增30.5%，归母净利0.7亿元，同增101%，其中2Q26 收入10.2 亿元，同增40%，环增37.2%；归母净利0.5 亿元，同增90.4%，环增59.3%。分业务来看，公司2026H1 轻型车用收入9.3 亿元，同增49.7%，电摩业务骑玩、商用、通勤三大板块协同并进，电助力自行车持续回暖；消费电子类收入3.1 亿元，同增4.9%。公司具身智能稳步放量，逐际动力、斯坦德等客户的产品进入批量阶段；智元、云深处等头部客户在样品送测阶段，公司预计年内量产。储能2026H1 收入2.8 亿元，同增15.6%。

净利率改善，费用率优化。公司2Q26 毛利率16.5%，同减3.8pct，环增0.2pct；净利率4.3%，同增1.2pct，环增0.6pct，净利率同环比不断修复，持续改善。费用率方面，公司2Q26 销售、管理、研发、财务费用率2.2%、2.7%、4.2%、0.8%，同比变动-1.3pct、-3.8pct、-0.6pct、+0.5pct，环比变动+0.02pct、-1.3pct、-0.9pct、-0.05pct，费用率同环比均有所优化。

股权激励目标多维度考核，彰显中长期经营信心。公司7 月28 日公告限制性股票激励计划，业绩考核目标：2027-2029 年收入分别不低于60 亿元、80 亿元、100 亿元，净利润不低于3 亿元、4.5 亿元、6 亿元，经营性现金流量净额不低于3 亿元、5 亿元、7.5 亿元，目标多维度考核经营质量，彰显管理层中长期经营信心。