海兴电力(603556)2026年中报点评：Q2盈利见底修复 智慧水务与数字能源加速增长

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事件：公司发布26 年半年度报告。26H1 实现营收23.88 亿元，同比+25%；归母净利润3.24 亿元，同比-17%；扣非归母净利润2.64 亿元，同比-18%；毛利率37.3%，同比-4.6pct；归母净利率13.6%，同比-6.7pct。

其中26Q2 实现营收12.62 亿元，同环比+12%/+12%；归母净利润2.33亿元，同环比-6%/+156%；毛利率41.3%，同环比-0.2/+8.5pct；归母净利率18.4%，同环比-3.4/+10.4pct，Q2 盈利能力环比显著修复，业绩基本符合市场预期。

智能配用电业务稳健发展、国内配网与海外市场协同推进：海外市场方面，海外电表需求有所修复，26H1 我国电表出口金额约54 亿元同比+5%，其中非洲出口金额约19 亿元同比+49%，我们预计公司海外智能用电业务有望恢复增长；公司自有配网产品在亚洲、非洲及拉美均实现规模化中标，产品结构逐步由单一智能电表向综合配用电解决方案延伸。国内市场方面，公司持续深耕国网、南网等重点客户，26H1 两家全资子公司在国网第一批配网区域联合采购中合计中标约3.12 亿元，配电板块竞争力与交付能力进一步巩固。

智慧水务快速增长、数字能源打开长期增量空间：巴西市场智慧水务业务是26H1 收入增长的重要驱动力，公司与当地核心客户签订战略批量供货协议，智能水表及相关解决方案实现稳定批量交付，并在拉美、非洲及亚洲等区域持续取得突破；公司上半年完成宁波泽联收购并纳入合并范围，进一步完善水务产品矩阵与市场布局。数字能源方面，公司在欧洲、拉美及非洲持续推进储能、充电场站、微电网及AIDC 备电项目落地，并强化能源管理、中压并网及系统集成交付能力，有望依托既有海外渠道形成新的增长曲线。

新业务培育及汇兑收益减少影响H1 盈利、经营现金流明显改善：26H1公司期间费用率22.1%，同比+3.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.7%/4.9%/7.8%/-2.2%，同比+0.2/+0.0/-1.2/+4.9pct；26H1 财务费用率上升主要系汇兑收益同比减少约0.81 亿元。26H1 经营活动现金净流入0.01 亿元，同比增加0.22 亿元；其中26Q2 净流入0.84 亿元，同比增加0.97 亿元、环比增加1.67 亿元。26Q2 末存货16.43 亿元，较26Q1 末增长6%；合同负债1.43 亿元，较26Q1 末增长12%，积极备货支撑后续项目交付。

盈利预测与投资评级：考虑到公司新业务拓展仍需持续投入，汇兑仍有持续影响，我们调整公司2026-2028 年归母净利润预测至7.3/9.0/10.9 亿元（此前为8.1/9.2/10.5 亿元），同比+0.6%/+23%/+21%，对应现价PE 分别为17/14/11 倍，维持“买入”评级。