国泰海通(601211)2026年中报点评：扣非净利润同比增长168% 多项业务指标位居第一

事件：国泰海通披露2026 年上半年业绩，公司实现营业收入472 亿元，同比+98%；归母净利润203 亿元，同比+29%；对应EPS 1.14 元，ROE6.12%，同比-0.13pct。扣非净利润195 亿元，同比增长168%。第二季度实现净利润139 亿元，同比增长297%，环比增长117%。

财富管理深化分客群经营模式，并表后市占率排名行业第一。2026 年上半年实现经纪业务收入99 亿元，同比+73%，占营业收入比重21%。

26H1 君弘APP 及通财APP 平均月活1673 万户，同比增长7%；公司股基交易额9.15%，同比提升0.59 个百分点，两项均排名行业第一。财富管理方面，公司买方资产配置规模较年初增长45%，注册投顾人数居行业榜首。公司两融余额2961 亿元，较年初+20%，市场份额9.8%。

整合后投行团队进一步扩容，业务能力有望进一步提升。2026 年上半年公司实现投行业务收入22 亿元，同比+60%。股权融资方面，2026 年上半年双创IPO 显著回暖，再叠加国泰海通合并后投行实力强化，公司股权主承销规模633.9 亿元，排名第3。其中IPO 14 家，募资规模107 亿元；再融资15 家，承销规模527 亿元。截至26H1 公司IPO 储备项目数52 家，排名第2，其中两市主板4 家，北交所20 家，创业板11 家，科创板17 家。债券承销方面，2026 年上半年债券主承销规模8915 亿元，排名第2；其中公司债、地方政府债、金融债承销规模分别为2777亿元、2455 亿元、1655 亿元。

科创投资大幅抬升公司业绩。2026 年上半年公司实现投资收益（含公允价值）239 亿元，同比+155%；二季度实现投资净收益180 亿元，同比+238%。2Q 业绩大幅增长主要是由于双创板IPO 爆发，公司“三投联动”进入收获期，大普微、联讯仪器等项目上市带来大额浮盈。同时公司科创类跟投也贡献较高投资收益。公司还参与了超聚变、蓝箭航天等项目，我们预计未来科创投资能持续贡献业绩。

盈利预测与投资评级：市场延续活跃，我们小幅调整此前盈利预测，预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为357/335/351 亿元（前值361/334/351 亿元），同比增长28%/-6%/5%，对应PB 为0.89/0.85/0.80倍。公司合并后各项指标均稳居行业前列，有望持续受益于资本市场改革。当前公司估值低于行业平均水平，维持“买入”评级。