蔚蓝锂芯(002245)：业绩高增 产品盈利大幅改善

公司26H1 实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别48.58、5.11、5.03亿元，同比增长30%、53%、41%，境外收入10.46 亿元，同比+108%。26Q2单季营收27.05 亿元，同、环比分别增长35%、26%；归母净利润3.15 亿元，同、环比分别增长65%、61%，均创单季度历史新高。

Q2 业绩高增。主要得益于锂电池业务同比快速增长。LED 业务及金属物流配送业务总体保持平稳。26H1，LED 业务收入8.61 亿元，同比+0.16%，金属物流配送业务收入13.66 亿元，同比+15%，业绩贡献稳定；经营活动现金流净额5.40 亿元，经营质量良好。截止6 月末，合同负债2.28 亿元，同比大幅提升665%，较一季末亦提升11%，订单饱满，奠定未来收入增长基础。

锂电池产品结构优化驱动盈利能力提升。公司26H1 锂电池业务收入25.27亿元，同比+58%，毛利率22.84%，同比+1.22pct。我们估算Q2 公司电芯出货2 亿颗以上，高盈利全极耳出货较Q1 大幅提升，无人机、机器人/狗等应用场景出货量增长迅速。公司下属江苏天鹏目前产能均为多极耳，2026H1营收、净利润分别24.93、3.96 亿元，同比增长54%、150%，营业利润率、净利率分别为18%、16%，较2025 年分别提升7、6pct，产品单位盈利能力持续提升，主要系公司近年公司主动推进客户高端化调整。

产能建设加速，前瞻布局全球化。公司积极推进产能建设，特别是全极耳生产线，以满足BBU 备用电源等高端客户的需求。马来西亚锂电基地全极耳生产线已投产，提升了公司的全极耳交付能力，利润贡献显著。公司拟投资2.9亿美元在印尼建设锂电池基地，达产后将形成21700 等各型小圆柱锂电池年产能5GWh，计划2027 年开工建设，大幅增强海外客户产品供应保障能力。

BBU 业务有望于Q3 开启规模化出货。公司作为外商投资企业，与下游客户深度合作，顺利对接北美供应链，相比其他国内小圆柱厂商更具优势。我们看好公司BBU 业务批量出货后带来的利润贡献。

投资建议：公司传统业务整体稳健，锂电池业务出海持续突破，盈利能力提升。公司重点培育BBU 业务，进展积极，有望显著受益于BBU 电芯需求爆发。本次将26 年归母净利润预测上调至15 亿元，当前市值对应21.9 倍PE，维持“强烈推荐”投资评级。