春风动力(603129)公司信息更新报告：2026Q2公司利润延续增长 海外两轮持续热销

　　公司2026H1 收入高增，海外两轮持续热销，维持“买入”评级

2026H1 公司实现营业收入133.9 亿元（同比+35.8%，下同），归母净利润10.65亿元（+6.3%），扣非归母净利润10.50 亿元（+10.4%）。单季度看，2026Q2 公司实现营业收入80.3 亿元（+43.2%），归母净利润6.4 亿元（+9.4%）。2026 下半年我们看好公司产品结构改善持续，整体毛利率呈现平稳恢复态势，我们上调盈利预测， 预计2026-2028 年归母净利润为23.05/30.30/36.58 亿元（ 原值为22.58/28.82/36.34 亿元），对应EPS 为15.02/19.74/23.83 元，当前股价对应PE 为21.2/16.2/13.4 倍，公司产品、品牌及技术壁垒仍在，我们看好公司凭借海外两轮及四轮车的持续热销，有望稳步恢复下半年盈利能力，维持“买入”评级。

盈利能力：公司毛利率、净利率阶段性承压，看好下半年稳步恢复

公司2026H1 毛利率27.3%（-1.1pct），预计主要受汇率波动影响；期间费用率为15.4%（+1.3pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/3.8%/5.9%/1.0%,同比分别-0.5/-0.6/+0.3/+2.1pct，综合影响下2026H1 公司销售净利率为8.3%（-2.2pct），净利率阶段性承压。单季度看，公司2026Q2 毛利率为26.3%（-1.1pct），期间费用率14.2%（+0.7pct），综合影响下净利率为8.6%（-2.5pct）。

    　　收入拆分：全地形车/摩托车销量保持高增，极核门店突破2600 家

（1）全地形车：2026H1 实现销量13.11 万辆，销售收入71.46 亿元，同比增长51.05%；出口额占行业72.47%，持续领跑行业出口榜单。产品端加快迭代，先后推出Z10-4、C4、C5、G5 等系列新品，高端旗舰车型Z10 实现批量交付，成功切入北美高端价格区间。（2）摩托车：2026H1 燃油摩托车实现销量19.64 万辆，同比增长30.62%，高端化、全球化成效愈发显著。其中，内销9.84 万台，营业收入16.85 亿元；外销9.80 万台，营业收入23.15 亿元（+40.41%）。（3）极核电动：实现销量33.80 万辆，销售收入11.62 亿元，同比增长33.15%。上半年全网门店总量突破2600 家，一线至三线核心城市覆盖深度持续提升。

    　　公司亮点：研发+品牌多维突破，公司核心竞争优势持续强化

（1）技术研发储备深厚：2026H1 公司研发投入7.86 亿元（+43.24%），新增专利246 项；自主掌握燃油领域公升级发动机增压、AMT 等技术，新能源领域“竞速摇杆”、融合式电子电气架构技术，构建覆盖全车型的统一智能软件底座，可实现百万级终端实时连接。（2）赛事赋能品牌升级：2026 年上半年Moto3 稳居车手、车队积分榜双榜首，青训车手斩获ESBK 5 冠1 亚，刷新中国品牌曼岛TT 平均时速纪录，赛道技术反哺量产，品牌全球化影响力快速提升。（3）龙头地位稳固：2026 上半年公司于国内大于200cc 跨骑摩托车销量为行业第一；公司的全地形车出口额占国内同类总额72.47%，连续多年居国产品牌出口第一。