尚太科技(001301)2026年半年报点评：业绩符合预期 供不应求下产能稳步扩张

事件。2026 年8 月18 日，公司发布2026 年半年报。2026H1，公司实现营业收入45.10 亿元，同比+33.11%；实现归母净利润4.00 亿元，同比-16.60%；实现扣非归母净利润4.16 亿元，同比-15.22%。单季度来看，2026Q2，公司实现营业收入23.15 亿元，同比+31.50%，环比+5.45%；实现归母净利润2.19 亿元，同比-8.80%，环比+21.06%；实现扣非归母净利润2.24 亿元，同比-7.93%，环比+16.92%。

负极材料营收维持高增，盈利能力阶段性承压。2026H1，公司锂离子电池负极材料实现营业收入41.28 亿元，同比+33.08%；毛利率为15.64%，同比-7.73pct。

公司盈利能力阶段性承压，主要与原材料价格波动、外协加工价格波动以及占比提升相关。2026H1，在地缘政治冲突和大宗商品价格波动背景下，叠加负极材料市场需求火热，焦类原材料价格在波动中有所提升，而石墨化外协加工在行业供给不足的情况下出现价格提升，公司负极材料产品成本上升；但由于市场结构以及负极材料生产及库存周期影响，价格传导慢于成本上升节奏，导致公司产品毛利率下降。此外，费用端方面，2026H1 公司资产减值与信用减值计提合计为1.15亿元，同比增加89.35%，对当期利润侵蚀明显；2026H1，公司成功实施了可转债发行，同时利用多种融资方式筹集资金，利息支出显著增加，对当期经营业绩产生了一定影响，但为促进公司中长期跨越式发展奠定了基础。

需求旺盛下负极材料供不应求，产能稳步扩张，全球化布局加速。2026H1，下游需求旺盛，公司负极材料产品供不应求，多期投产项目稳定满负荷运行，产能利用率长期保持在100%以上；考虑到自身现有一体化产能已经无法满足客户需求，公司通过内外结合的方式提升供给能力，在内部实现了部分工序的效率提升和产能扩张，并大幅增加了对石墨化为代表的外协加工的采购，弥补自有产能不足。

此外，公司自有产能建设继续提速，山西四期项目、山西五期项目以及马来西亚项目海外基地建设均在有序推进中，未来公司整体产能规模将持续扩张，公司预计未来两年总产能有望突破70 万吨，充分覆盖国内外动力电池、储能电池市场增量需求。

投资建议：考虑到公司负极材料出货量有望持续高增，且在行业盈利低位下，价格与盈利中枢有望迎来修复，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为10.93 亿元、19.81 亿元、27.96 亿元，同比增速分别为15.6%、81.2%、41.2%，当前股价对应PE 为21 倍、11 倍、8 倍。公司的一体化与快充产品优势构筑了深厚护城河，维持“推荐”评级。