川发龙蟒(002312)：26H1业绩平稳发展 资源端持续投入

　　事件描述

公司发布2026 年半年报。2026 上半年公司实现营业收入53.97 亿元，同比增长14.82%；归属于母公司所有者净利润2.26 亿元，同比减少5.39%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润2.56 亿元，同比增长7.36%。2026 年二季度公司实现营业收入25.29 亿元，同比减少3.32%；归属于母公司所有者净利润1.35 亿元，同比减少0.18%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.50 亿元，同比增长11.13%。

    　　磷酸氢钙板块表现亮眼，整体业绩平稳发展。

报告期内，公司肥料系列产品实现营收23.27 亿元，同比增长8.60%；饲料级磷酸氢钙产品实现营收12.18 亿元，同比增长105.31%；工业级磷酸一铵产品实现营收10.07 亿元，同比减少5.27%，报告期内肥料系列产品、饲料级磷酸氢钙、工业级磷酸一铵毛利率分别达10.38%（+0.41pcts）、17.60%（+1.79pcts）、25.29%（+0.92pcts）。新能源材料实现营收2.97 亿元，同比增长270.07%，毛利率达13.80%。报告期内，公司营收受磷肥价格带动增长，磷酸氢钙板块行业集中度提升，供需格局稳定，传导上游硫磺涨价能力强，公司产销量均排行业前列，该板块对业绩贡献较大。

    　　“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源并发，资源配套优势明显。

公司目前在马边、保康、绵竹的三大矿山拥有约1.3 亿吨资源储量的磷矿，待天瑞矿业、白竹磷矿达产及板棚子磷矿复工复产后，公司将具备年产410 万吨磷矿的生产能力，随着磷矿自给率提升公司整体经济效益将进一步提高；同时，公司持有天盛矿业10%股权，其旗下小沟磷矿累计探获磷矿石资源量4.01 亿吨，设计生产规模550 万吨/年。钙矿方面，全资子公司南漳龙蟒拥有郭家湾矿区建筑石料用灰岩矿采矿权，规划年产能100 万吨，正在有序开展基建等相关工作；锂矿和钒钛矿方面，公司拥有国拓矿业51%股权，间接控股斯曼措沟锂辉石矿，对其探矿权面积内的3.65 平方千米开展了详查工作，探获矿石量131.6 万吨，含氧化锂资源量14,927 吨，氧化锂平均品位1.13%，后续在完成手续后矿权面积将有望变更为35.0841 平方千米。同时依托参股公司西部锂业、重钢矿业，积极在川内布局锂矿资源、钒钛磁铁矿资源。未来，公司将继续拓展优质资源，完善产业链，进一步巩固一体化竞争优势。

    　　投资建议

公司产业链一体化优势明显，磷酸铁和多资源矿产持续贡献增量，我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润5.17、6.29、7.75 亿元，同比增长25%、21.5%、23.3%，对应PE 分别为31.5、25.9、21 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　（1）新建项目建设进度不及预期；

    　　（2）原材料及产品价格大幅波动；

    　　（3）宏观经济下行。