奥福环保(688021)：随重卡行业波动

奥福环保2023Q1-3 取得营收2.52 亿元，同比增长83%；其中23Q3 营收5875 万元，同比+69%，环比-38%。

2023Q1-3 公司取得归母净利润0.11 亿元，同比扭亏；其中23Q3 归母净利润-785 万元，环比转亏。

    公司2023Q1-3 毛利率为34.8%，同比-4.5pct；净利润率为3.9%， 同比+5.3pct；ROE 为1.2%，同比+1.3pct。

我们认为，奥福环保营收与利润与下游重卡行业景气度关联度较大。根据中汽协数据，国内重卡23Q1-3 累计产量为69.7 万台，同比增长38%；奥福环保23Q1-3 营收同比增速为83%，明显跑赢了行业，利润也同比明显改善。

    而23Q3 国内重卡产量为21 万台，环比下降-13%，而奥福环保23Q3 的营收和利润也出现了环比下降。

随着天然气重卡开始引领行业修复，我们判断国内重卡行业景气度和供应链国产替代水平都有望明显提升，奥福环保的营收有望开始显著增长。

我们认为，奥福环保的营收拐点已经出现，后续盈利能力有望随着公司规模的逐渐增长而释放。我们预计2023/24/25 年公司营收分别为3.9/5.5/6.9 亿元，归母净利润分别为0.37/1.02/1.4 亿元，EPS 分别为0.48/1.32/1.81 元。

对应2023 年10 月20 日收盘价，PE 分别为48/18/13 倍。参考可比公司，给予公司2024 年20-22 倍PE，合理价值区间26.35-28.99 元。维持“优于大市”评级。

    风险提示： 下游重卡销量不及预期，原材料价格大幅上涨。