山西焦煤(000983)：预告Q2扣非业绩中枢环比增长13% 资源和分红具备优势

核心观点：

预告Q2 扣非业绩中枢10.1 亿元，环比增长13%。公司发布中期业绩预告，上半年预计实现归母净利润17.2-22.6 亿元，同比下降50%-62%；扣非归母净利润16.4-21.8 亿元，同比下降52%-64%。其中Q2预计实现归母净利润7.7-13.1 亿元，同比下降36%-62%，环比下降19%-增长38%；扣非归母净利润7.4-12.9 亿元，同比下降37%-64%，环比下降17%-增长44%。主要原因是：公司所属部分矿井受安全事故等因素影响停产限产，煤炭产品产量和销量同比下降，同时商品煤综合售价同比下降、煤炭资源税税率提高等原因，导致公司煤炭板块利润同比下降。随着煤炭安全生产和提质增效工作力度加大，二季度单季煤炭产品产量和销量环比降幅收窄，盈利能力逐步回升。

Q3 焦煤长协价环比持平，24 年以来产地焦煤长协均价较23 年小幅上涨。根据公司财报，公司23 年原煤产量4608 万吨（同比+5.1%），洗精煤产量1884 万吨（同比+2.8%），2024 年经营目标中原煤产量4480万吨，精煤产量1888 万吨。根据Wind 数据，山西焦煤代表性煤种沙曲焦精煤长协价24 年以来均价为2106 元/吨，同比+0.6%。其中Q3长协价为2010 元/吨，环比Q2 持平。

盈利预测与投资建议。公司是焦煤行业龙头，资源优势强，焦煤规模行业领先。根据中国煤炭工业协会数据，山西焦煤集团23 年度原煤产量1.85 亿吨（同比+1.5%），作为集团焦煤上市平台，中长期有望持续受益集团资源整合。过去5 年公司已经完成收购集团所属水峪、腾晖和华晋焦煤相关股权。公司过去三年分红显著提升，21-23 年度分红比例达79%、64%和67%。预计24-26 年EPS 分别为0.80、0.85 和0.89元/股，维持公司合理价值11.50 元/股的观点不变，维持“买入”评级。