药明康德(603259)：在手订单增速较快 业绩相对稳健

事件：24H1 实现营收172.41 亿元（-8.64%），归母净利润42.40 亿元（-20.20%），经调整Non-IFRS 归母净利润43.7 亿元（-14.2%）；单Q2 实现营收92.59 亿元（-6.55%），归母22.98 亿元（-26.94%），经调整Non-IFRS 归母净利润为24.6 亿元（-10.55%）。

在手订单增速较快，Q2 业绩环比提升：在手订单增速较快。24H1 公司在手订单431 亿元，剔除特定商业化项目影响，同比增长33.2%，其中TIDES 在手订单同比增长147%。上半年整体业绩相对稳健，单Q2 收入及利润环比按计划稳步提升。

小分子板块保持稳健增长，TIDES 延续高增长态势：24H1 小分子化学业务收入122.1 亿元（-9.34%），剔除新冠商业化项目影响同增2.1%，其中R 端收入27.4 亿元（+10.93%），D&M 端收入73.9 亿元，剔除新冠商业化项目同比减少2.7%，TIDES 收入20.8 亿元（+57.2%）。TIDES 业务依然保持强劲增长态势，截至24H1 TIDES 客户数量达到151 个，同比增长25%，分子数量达到288 个，同比增长39%，多肽固相合成反应釜体积达到32000 升。常规业务相对稳健，截至24H1 R/D/M 端分子数量分别同增7%/18%/20%。

测试、生物及ATU 业务受市场影响短期承压，临床业务表现相对较好：24H1测试业务收入30.2 亿元（-2.4%），其中实验室与测试收入21.2 亿元（-5.4%), 安评业务受市场影响，收入同比下降6.3%；临床CRO&SMO 收入8.9 亿元（+5.8%），SMO增速相对亮眼，同比增长20.4%。24H1 生物学收入11.7 亿元（-5.2%），新分子种类持续发力，新分子相关收入同增8.1%，占比持续提升。24H1ATU 收入5.7 亿元（-19.4%），地缘政治影响及商业化项目仍处于早期，短期收入及利润承压。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入397.56/433.38/469.44 亿元，归母净利润90.75/100.51/110.30 亿元。对应PE 分别为12.51/11.30/10.30 倍，维持公司“增持”评级。