松发股份(603268)：恒力重工赋能新生 民营高端船企新星开启成长新周期

恒力重工是松发股份的核心资产，完成重组注入后，松发股份全面转型为船舶制造企业，成为国内“民营造船第一股”。2025 年松发股份通过实施重大资产置换及发行股份购买资产，置入恒力重工100%股权，公司主营业务全面转向船舶制造。恒力重工作为国内民营船厂的新锐力量，已构建起覆盖超大型船舶与高端装备的制造能力。截至2026 年3 月31 日，公司已签约在手订单为284 艘，订单金额为275.13 亿美元。2025 年新签订单量排名位居中国第二、全球第二。

    　　造船市场景气上行，造船产能加速向头部船企集中需求端：全球新船订单创历史同期最高水平，能源运输船舶订单数倍增长。

2026 上半年原油船、成品油船成交订单量分别同比上涨515.6% 和438.5%；新船价格经过短期回调后略有回升，仍处于历史高位。2026 年6 月，新船价格指数收报185.15 点，较年初上涨0.5%，同比下降1.0%；船舶老龄化问题依然存在，但部分船型手持订单占船队比重已开始提升。

    　　供给端：造船供给完成出清，中大型船厂持续扩产、集中接单，中国船厂继续领跑新造船市场三大指标。

恒力重工：多维构筑核心竞争力，民营船厂龙头优势凸显1、把握油轮历史性高增周期红利，在手订单居全球前列：2026 年上半年全球超大型原油运输船（VLCC）市场迎来历史性高速增长阶段，船价处于本轮周期高位。恒力重工以86 艘VLCC 订单稳居全球首位。除油轮以外，恒力重工在散货船、集装箱船方面新接订单位居全球前列。

    　　2、船用发动机自主可控，稳固船舶交付保障能力：发动机是船舶的核心部件，公司具备船用发动机自主生产能力，可保证发动机的稳定供应和船舶交付的及时性。

3、地理位置好、基础设施优，实现规模化、高效率、高技术船舶建造：

    　　公司地处大连长兴岛造船基地，具备优秀的地理优势；同时，公司拥有现代化船坞、船台，以及船用发动机自主生产能力，具备业内领先的船舶建造基础设施。

4、研发团队经验丰富，设计能力行业领先。

5、造船稀缺产能持续扩张，交付能力快速提升：公司通过定增募集资金净额约69 亿元，系统性提升生产能力，通过优化资源配置，加速消化在手订单的同时增强承接新订单的能力。

投资建议：公司是民营造船龙头企业，有望充分受益于本轮造船周期景气上行；同时公司自身持续扩张产能，有望持续驱动业绩增长。我们预计公司2026~2028 年归母净利润分别为77.22/129.63/178.52 亿元，对应PE分别为24X/14X/10X。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨风险、新船订单及价格不及预期、造船行业竞争格局恶化风险、产能扩张不及预期。