科达利(002850)：锂电池结构件全球龙头 全面布局物理AI

电池结构件全球龙头，2021 至2025 年营收与归母净利润均增至三倍以上。公司深耕电池精密结构件近三十年，形成以锂电池精密结构件为核心、汽车结构件为补充、人形机器人核心零部件为第二增长极的业务格局。2021—2025 年公司营收由44.68亿元增至152.13 亿元、归母净利润由5.42 亿元增至17.64 亿元。2025 年公司锂电池结构件收入147.05 亿元、占总营收的96.66%，在全球电池结构件市场中，公司2025 年以32.26%的份额稳居全球第一。同时公司积极进行全球化产能建设，截至2025 年末已形成17 个全球生产网络，其中国内12 个，海外德国、瑞典、匈牙利基地已投运，美国、泰国项目推进前期建设。

    　　人形机器人：全面布局核心零部件，拓展物理AI 全栈能力。

核心零部件有望在人形机器人“1-10”阶段充分受益，公司产品力、客户资源与产能配合或构成卡位优势。人形机器人是物理AI 的通用载体，IDC 数据显示2025 年全球出货量接近1.8 万台，工信部预计2026 年中国产量或有望突破10 万台。我们认为，高价值量核心零部件有望充分受益，同时在人形机器人迈向“1-10”阶段过程中，公司产品力、客户资源与产能配合或构成卡位优势。

    　　全面布局旋转关节、直线关节与灵巧手，拟设立年产值7 亿元的泰国谐波生产基地。

公司先后设立科盟创新、伟达立、依智灵巧，布局旋转关节、直线关节与灵巧手三大核心方向。公司拟与台湾盟立、台湾盟英共同投资不超过3.5 亿元设立泰国谐波减速机生产基地，产品包含谐波减速机、精密机械零部件、控制器、驱动器等，建设期约18 个月，全部达产后预计实现年产值约7 亿元。

成立启云星辰延伸算法、系统集成和产线数据，补全物理AI 商业闭环。成立子公司启云星辰，公司直接持股80%，经营范围覆盖人工智能理论与算法软件开发、应用软件开发、行业应用系统集成服务与硬件销售等。公司业务有望从硬件零部件延伸到算法、系统集成和产线数据，进一步实现物理AI 商业闭环。

锂电结构件：动力与储能双轮驱动，深耕核心技术绑定头部客户。据EVTank，全球锂离子电池出货量由2021 年562.4GWh 增至2025 年2,280.5GWh，期间年复合增速约42%，受益于新能源汽车与储能两大终端的高速增长，锂电结构件需求同步高增。锂电精密结构件因涉及安全具备长验证周期的壁垒，公司深耕防爆、防漏液、超长拉伸等关键工艺，已覆盖多家海内外头部客户，截至2026 年底锁定宁德时代电芯机械件40%份额，同时拓展大圆柱结构件等高价值量产品，有望继续巩固全球龙头地位。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为24.11/31.08/40.72 亿元，同增36.67%/28.90%/31.05%，对应PE 为21/17/13 倍。我们选取人形机器人核心零部件公司双环传动、震裕科技、恒立液压为可比公司，2026-2028 年平均PE为28/23/19 倍。公司是电池结构件全球龙头，切入人形机器人赛道，核心零部件布局全面，谐波减速器进展顺利，产能储备积极，同时拓展物理AI 全栈能力，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：人形机器人进展不及预期；竞争恶化风险；销售不及预期风险。